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期货资管与仓单业务的结合研究 # & +

在上期所分别买入交割仓单 %$$ 吨交割结算价为 %* $$$ 元 1 吨甲公司因生产需
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要指定火炬牌锌锭高于一般仓单 % $$$ 元 1 吨乙公司得到火炬牌锌锭但在企业
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生产无法产生超额收益
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鉴于以上情况风险管理子公司分别联系甲乙公司通过贸易进行仓单串换
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经协商如下甲乙公司分别以 %* $$$ 元 1 吨%* *$$ 元 1 吨的价格将仓单销售
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给风险管理子公司风险管理子公司以 %* /$$ 元 1 吨的价格将乙公司仓单销售给甲
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公司同时将甲公司仓单以 %* $$$ 元 1 吨的价格销售给乙公司
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通过以上串换业务甲公司以低于市场 .$$ 元 1 吨的价格获取企业所需仓单乙
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公司获得 *$$ 元 1 吨的超额收益而风险管理子公司则获取 %$$ 元 1 吨贸易利润作为
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服务费用
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案例 #& 标准仓单采购交割业务
持有标准仓单的客户需以市场价格销售仓单风险管理子公司采购客户仓单
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同时在期货市场卖出交割 !目前上海期货交易所金属期货大多具有高于银行利息的
获利机会 $ 客户可以快速地以市场价格卖出货物获得流动资金维持企业正常
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生产
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#$%# 年 %% 月 % 日锌仓单价格为 %* $$$ 元 1 吨锌期货 %+$# 合约价格为
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%* .$$ 元 1 吨
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采购成本%* $$$元 1 吨资金成本 !%* $$$ R%* .$$ ;#$)" ;/)1%# ;+,* :
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+%/, !元 1 吨!期货保证金 #$)% 利息 /)"
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卖出交割%* .$$ 元 1 吨无风险利润 .$$ 8+%/,. :-+,/ !元 1 吨
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子公司在买入仓单的同时可以经过交易所质押质押所获资金可用于子公司
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抵充保证金或通过银行标准仓单质押获取资金用于其他业务操作
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!三" 期货公司资管参与仓单业务较风险子公司的优势分析
期货风险管理子公司在发展的过程中不可避免地面临以下几个问题
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一是自身的市场定位问题究竟定位为金融机构还是贸易公司在交易所依旧
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为普通会员还是应该申请成为特别会员从而取得在持仓限额保证金比例等方面
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的优惠
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二是税收问题
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三是场外市场问题场外市场目前缺乏统一的清算机构交易过程的结算公允
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性以及交易完成时的清算公允性容易引起争议
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四是机构报价的行业自律问题
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另外期货风险管理子公司成立时间短贸易流量小增信手段单一融资渠
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道缺乏等问题以及既熟悉期货又熟悉现货的跨界人才短缺场内对冲风险工具相
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