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中国期货业发展创新与风险管理研究
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#,量化交易规模快速扩张

随着期货市场的快速发展以及技术手段的不断提升当前市场上的量化交易
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程序化交易规模快速膨胀目前期货市场的私募基金数已达到相当规模其中以量
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化交易为主的占比也较高虽然各私募产品在量化交易所使用的策略有所不同但
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大多量化交易以趋势性交易为主虽然其策略中参数会存在差异性但在行情出现
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剧烈变化时大多数策略会显示出同质性在行情出现极端变化中容易形成踩踏
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近年来一些异动的行情背后往往存在着类似的问题这从某种程度上说明市场的参
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与者结构仍需要进一步优化由于交易集中度高同质性的量化交易策略在出现行
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情的时候容易放大行情的波动对于现货套保者来说快速增加的盘面利润或者快速
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缩小的盘面利润有时候较难从心理上快速适应在行情处于低波动率的情况下同
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质性的量化交易又会增加盈利的难度这两点在 #$%/ 年和 #$%& 年里都有所体现
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因此从市场结构的角度来看量化交易主观交易对冲交易现货套保应该有
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一个合理的占比
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+,资管直接投资商品本身存在的障碍
资管产品投资商品相比债券股票受到一些天然的瓶颈约束首先在国内资
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本市场投资商品很难保证商品物权的安全性国内商品市场的贸易中涉及各类主
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体而物权的转移也缺乏规范导致商品的交易转移存储等环节乱象丛生最
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具代表性的就是早些年钢贸圈中存在的以次充好一货多卖存货消失等问题这
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也导致资本市场直接投资商品本身具有物权的风险性其次大宗商品投资本身存
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在投资标的标准化程度不高的问题即便是诸如铜原油铁矿石这类最具代表性
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的大宗商品也存在明显的等级差异这就导致资管投资标的存在价值重估的压力
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最后资管产品一旦涉及现货交易必然会涉及税费发票等问题目前特殊法
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人这方面仍没有质的突破
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总的来说目前以商品投资为主的资管产品面临着投资拥挤策略同质与现
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货对接受限等方面的瓶颈这本身反映了市场需要对投资主体结构的优化以及投资
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标的覆盖面的优化特别是需要通过现货与期货更紧密的结合来实现期货市场对
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商品价格发现功能真正体现出期货市场价值投资
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四 ! 期货公司风险子公司服务实体企业分析
近年来期货公司下属风险子公司快速发展期货公司风险子公司发展的本质
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在于期货服务实体的深化由于期货公司以往业务较为单一即为客户提供风险对
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