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中国期货业发展创新与风险管理研究
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不过发展实物 <"I也存在一定的局限即选择实物标的的局限性黄金和白
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银等贵金属金融属性强仓储成本和入库费等费率相对较低而铝等有色金属大
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豆等农产品的单位价值低仓储等成本相对较高会导致实物 <"I申购赎回费用
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管理费用较高长期来看将会导致 <"I净值的持续损失
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目前所有实物支持商品 <"I都按信托方式设立不属于投资公司 !LAaGQYBGAY
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K@B_D\ 范畴因此实物支持商品 <"I不受 %(.$ 年 (投资公司法案的监管
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此外该类型 <"I持有的大宗商品以实物资产形式存在本身不投资于商品期货合
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约因此也不受 %(+/ 年 (商品交易法案的监管由于该类型 <"I不属于商品基
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金 !K@BB@HCY\4@@E" 范畴因此其发起人并不扮演商品基金经理 !K@BB@HCY\4@@E
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N_G]DY@] " 或商品交易顾问 !K@BB@HCY\"]DHCAd>HaCQ@]" 的角色不受美国商品期
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货交易委员会的监管
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在投资策略上实物支持商品 <"I本身既不向外借贷支付运营开支也不投资
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于其他流动性资产上其日常经营活动仅被限定于以下三点!%" 存入实物发行
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<"I份额!#" 应对 <"I份额赎回取出实物!+" 卖出实物支付基金费用因
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此实物支持商品 <"I在投资管理上较为简单投资策略为完全被动式的管理
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方式
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由于实物支持与非实物支持商品 <"I在运作模式投资标的等方面存在着较大
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差异导致其面临的税收政策也有所不同在当前美国税法框架内实物支持商品
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<"I被归入收藏品范畴例如实物黄金 <"I% 实物白银 <"I等根据税法规定若
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投资者持有实物支持商品 <"I的时间超过一年则按 #-)的税率征收资本利得税
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若持有时间少于一年则按普通收入税率征税
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VC]DG>QQGY"L!<74X\QC?DEK@_G]<"I在韩国成立基金的目标是跟踪标普 !Mg
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KL 现货铜指数的表现基金将 /$)或以上的资产投资于铜的仓单
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%,VC]DG>QQGY"L!<74X\QC?DEK@_G]<"I的组织架构
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采用发行权益类产品的信托方式设立持有的商品资产是以现货资产或期货仓
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单的形式存在存在实物资产在部分参与主体间的流动与转移
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此 <"I的组织架构参与者包括发行方信用受托人<"I持有者授权参与
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者仓单凭证商品代理人指定仓库发行方在仓库系统的仓库账户等
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发行方主要负责发行与设计商品 <"I产品并承担相关商品 <"I产品的法律责
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任以及发行产品的所有市场风险由发行方确定商品 <"I产品结构与发行方式
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发行方会与信用受托人之间就每一种商品 <"I产品都签订一份信用保证书协议信
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用受托人的职责是维护投资者的利益监督发行方发行的每一种商品 <"I产品授
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权参与者是商品 <"I一级市场的申购赎回参与者并在二级市场上向投资者销售商
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