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场外期权定价及其应用研究 . - (

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考虑提前执行时必须与期权的内涵价值相比较得到
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+,障碍期权
障碍期权 !5D]]CG]N_YC@A" 是指期权回报依赖于标的资产的价格在一段特定时
间内是否达到某个特定水平即临界值这个临界值就叫作 *障碍水平
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障碍期权一般可分为两类
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第一类敲出障碍期权 !SA@?f 8@FYN_YC@A"$ 即当标的资产价格达到一个特定
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的障碍水平时该期权作废 !即被 *敲出 "' 如果在规定时间内资产价格并未触及
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障碍水平则仍然是一个常规期权
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第二类敲入障碍期权 !SA@?f 8CA N_YC@A"$ 敲入障碍期权与敲出障碍期权刚
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好相反只有资产价格在规定时间内达到障碍水平该期权才存在 !即 *敲入 "#
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其回报与相应的常规期权相同否则该期权无效
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在此基础上可以通过观察障碍水平与标的资产初始价格的相对位置进一步
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将障碍期权分类如果障碍水平高于初始价格则把它叫作向上敲出如果障碍水
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平低于初始价格则把它叫作向下敲出通过以上的分类可以得到诸如向下敲出
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看涨期权向下敲入看涨期权向上敲出看涨期权向上敲入看跌期权等 - 种障碍
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期权
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障碍期权的品种众多其中向上敲出看涨期权加上向上敲入看涨期权刚好等
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于普通的欧式期权利用这一性质我们发现在研究障碍期权对冲的时候我
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们不需要研究所有 - 种的障碍期权的对冲只需要研究其中部分障碍期权的对冲
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利用期权复制的原理结合普通欧式期权就可以得到其他几种障碍期权的对冲
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效果
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根据目前中国期权市场交易的实际情况我们发现向上敲出障碍期权的发行量
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较大所以我们以向上敲出障碍期权为例研究障碍期权的对冲效果向上敲出障
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碍期权的收益回报如图 . 所示
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图 . 为向上敲出看涨期权的到期回报情况如图所示在期权持有期内如果
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任何一个交易日的标的资产收盘价高于障碍价则该期权作废投资者获得的收益
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为 $' 如果持有期内所有交易日的收盘价均低于障碍价则该向上敲出障碍期权的
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回报等同于普通的看涨期权
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