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场外衍生产品估值与风险分析 + ( *

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同本文将佣金成本设定为当天收盘价格的 $,$%)# 即佣金成本 :$,$%N ;G$
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+,对冲成本

对冲又被称作为套期保值本身有避险对冲的属性其通过使用方向相反的
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交易方式来使自身免受损失也可以作为一种保护措施例如以买卖商品期货方式
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来抑制价格波动带来的损失使风险最小化因此对冲成本就是在进行对冲时购买
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金融工具所发生的各种成本包括资金成本佣金成本和滑点成本在每一次调仓
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时都需要根据情况重新进行计算
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.,滑点成本
滑点成本又称为流动性成本是指一定数量的委托迅速成交时对价格的影响
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一般对于个人投资者而言委托的迅速成交不会造成市场价格的较大波动但是机
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构投资者往往由于委托交易的金额较大当委托以市场价格迅速成交时对产品的
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市场价格造成较大的单方面波动压力从而会产生较大的交易成本进而对其最终
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的收益造成影响
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5G]@ZCYi!%(--" 等提出利用交易量加权平均价格与买价 !或卖价的差额来
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衡量市场冲击成本的大小并在此基础上提出了交易量加权平均价格交易策略
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UDQ]@? !%((%" 将成交价格变动的波动率分解为交易相关和交易无关的部分并
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且利用交易相关的部分来测度冲击成本
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本文选取高频交易数据并剔除了交易量为零或不再交易时间内的观测后
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取当前成交价与上一笔成交价之差作为交易一单位合约的冲击成本即冲击成本 :
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*,波动率风险
对金融市场的波动率进行建模和预测一直以来都具有重要的意义无论是金融
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资产定价及配置还是金融风险管理方面波动率模型都具有广泛的影响本文中
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主要考虑三种波动率模型包括期货的历史波动率!>7KU波动率和期权的隐含
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波动率
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历史波动率是指对当前计算波动率的时点来说其过去一段时间内标的合约的波
动率由实际历史观测数据计算得出反映的是过去一定时间周期内标的合约的波
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动程度在计算历史波动率时若选择的时间周期不同最后计算得出的波动率的
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大小也是不同的然而由于标的资产价格波动难以预测利用历史波动率进行预
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测一般都不能保持准确本文中使用过去 #* 天日收益率的平均数来作为历史波动
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