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中国期货业发展创新与风险管理研究
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+,#$ 世纪 &$ 年代之后美国金融衍生品市场的监管经验

尽管有之前商品期货的监管经验但是金融衍生品与商品不一样的属性以及其
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迅速的发展产生了新的问题美国金融衍生品市场的监管主要呈现以下特点
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一是成立独立的联邦监管机构并发挥重要作用%(&. 年美国国会颁布 (商品期
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货交易委员会法 # 该法案规定由国会授权成立商品期货交易委员会 !KI"K" 统一
)
监管美国期货市场实现了独立统一的专业机构监管KI"K被国会赋予修改交
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割规则规定持仓限制采取必要措施维护交易秩序以及民事处罚等多方面监管权
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力并直接对国会负责
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二是衍生品市场法律体系不断完善美国陆续颁布系列重要法律根据市场发
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展变化不断完善 (商品交易法 )$ %(&. 年的 (商品期货交易委员会法 ) 确立了
KI"K的监管地位#$$$ 年的 (商品期货现代化法取消了对期货及期权合约的禁
)
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止性规定确认了场外衍生品的合法地位而 #$$- 年信用衍生品的滥用使得监管层
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意识到巨大的监管漏洞于是#$%$ 年的 (多德弗兰克法案将期货行业的成功
)
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监管机制推广至先前受监管较少的场外衍生品市场使美国衍生品市场由 *原则化
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监管机制向 *规则化监管机制转变
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三是风险管理制度不断改进逐渐成为当今世界衍生品市场核心制度美国从
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监管机构到自律组织的一整套风险管理制度进一步发展完善经过几十年的实践检
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验最低保证金大户报告投机持仓限制强行平仓等很多制度逐步成熟在当
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今衍生品市场中发挥着重要作用
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四是监管机构对交易所的控制增强二者间的博弈逐步缓和KI"K成立后被
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赋予诸多权力其作为联邦监管机构的强势地位得到确立交易所进一步认识到市
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场规范发展的重要性对监管机构指令的执行力增强在追求规模和效益的同时
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更注重强化市场监管和风险防控监管机构和交易所间的博弈逐步减少更多的是
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维护市场规范有序的协同与合作
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通过对美国金融衍生品大爆炸时代的市场环境进行分析得出我国与当时美国
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的市场环境相似之处正是应该发展金融衍生品的阶段但是我国当前的市场环境
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仍有不足之处利率和汇率市场化仍亟待解决同时通过分析美国在这一时期的
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金融衍生品监管经验我们认为首先是要厘清监管客体与监管主体不然会滋生监
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管套利其次就是完善相关法律法规#$$& 年实施#$%# 年修订的 (期货交易管
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理条例 # 至今为我国期货市场最高层级的立法境内市场范围内现有法律法规
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只能说勉强够用但随着期货业发展尤其是期货行业混业步伐加快国际化程度
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加深必须加快推动 (期货法的制定推出
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