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境外成熟市场金融衍生品监管与自律研究 % % *

明确的规定但从整体来看其功能还未真正发挥出来自律监管的职能亟待加强
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!." 金融衍生品监管的法律体系亟待完善
我国目前还没有一套完整的金融衍生品监管法律体系对金融衍生品市场的培
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育发展和监管不能很好地提供法律上的支持目前我国规范金融衍生品的正式
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法律制度还很不健全(证券法是该领域最高级别的法律但是现有的 (期货交
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易管理条例并不是根据 (证券法来制定的国务院对证券衍生品的发行交易
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的规定没有按照 (证券法的原则进行这就给证券类金融衍生品的推出造成了
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一定的障碍同时我国金融衍生品创新中的自律性规范既不同于正式的法律制
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度也不同于民事合同而属于 *原则上没有法律效力但有实际约束力的行为
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规则 $
#$$/ 年 *两会后启动了 (期货法的立法程序至今尚未出台金融衍生
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品行业的其他监管法律法规都是以 *通知和 *暂行规定的形式出现的是由证
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监会银监会和外管局等监管机构做出的规定
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#,中国场外金融衍生品市场监管的问题
#$$- 年席卷全球的金融危机很大程度上可以说是因为依托次贷产品的金融衍
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生品泛滥所造成的场外金融衍生品市场缺乏有效的监管制度交易在双方达成后
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便由其自行清算交易对手方的信用风险和交易风险敞口不透明蕴含着巨大的系
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统性金融风险因而在金融危机爆发后二十国集团 !!#$" 领导人峰会对场外金
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融衍生品改革达成共识在 #$%# 年前凡在交易所或电子平台上成交的标准化场外
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衍生品合同需通过中央对手方清算场外衍生品合同需要按要求向交易信息库报告
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我国对场外金融衍生品的监管制度相对滞后研究借鉴国外场外衍生品市场的监管
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经验有助于完善我国金融基础设施建设推动我国场外金融衍生品市场的良性
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发展
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就清算制度而言我国场外衍生品清算标准主要存在两方面问题其一基本
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法律制度缺失缺乏明确的法律规范来明确集中清算适格标准即使在政策层面
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也不明朗无法清晰获知监管部门依据什么标准和程序对场外衍生品做出集中清算
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决定只能从监管机构已经做出的强制集中清算决定来推断相应的适格清算标准
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其二豁免规定过于宽松场外衍生品集中清算的关键点并不在于集中清算而在
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于强制集中清算本质上是一种基于市场的清算机制其本身会带来成本金融危
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机的发生并不是因为市场中缺乏集中清算这种清算机制事实上在金融危机发生
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之前市场上并不缺乏从事集中清算的清算所或者中央交易对手但是由于市场
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参与者认为集中清算成本过高以及做市商期望利用信息优势牟利等原因使其缺乏
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将场外衍生品进行集中清算的动力而是采用双边清算最终导致交易对手风险累
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