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境外成熟市场金融衍生品监管与自律研究 % % &

交易效率提高进而为金融衍生品的快速发展提供了技术支持
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现阶段我国供给侧结构性改革如火如荼*三去一降一补的政策在全面展开
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实体经济的风险有向金融系统传递的趋势急需能够主动管理系统性风险的工具
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借鉴美国在 #$ 世纪 &$ 年代末面临相同环境时候的经验大力快速发展金融衍生
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品无疑是合理的选择但是不可否认相较于发达国家我国当前的市场环境
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仍有不足之处
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#,我国的市场环境与国外市场环境对比
由前面对美国衍生品推出的宏微观环境的分析可以看出通常发达国家衍生品
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市场是在开放繁荣的贸易环境快速发展的资本市场和现代电子产业高速发展的基
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础上自发产生在经济调整和产业升级的过渡时期加速发展我国在历史阶段和市
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场需求上已经具备条件但在市场环境上尚未满足需要
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其一贸易环境的不成熟我国的贸易总量占世界贸易总量的 %$)左右
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!^@]E"]DGMYDYCQYC?DE7GaCGZ#$%&# #$%&"# 远达不到美国在 #$ 世纪 &$ 年代的水
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平金融为实体服务繁荣贸易中心才能为金融衍生品市场提供足够多的交易对手
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和资金流量
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其二资本市场发展规模有待进一步提升国债现货市场活跃度有待进一步完
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善我国目前的股票市场市值占 !J4总量的比例为 /$)左右大约相当于美国
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%(*$ 0%(/$ 年的水平仍需要大力发展同时美国在推出国债期货前现货流通
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市场已发展了近 /$ 年的时间英国的国债现货贸易可以追溯到 %&#$ 年历经近 #$$
年的积累后开始推出国债期货我国的国债现货市场虽然名义上是从 %(-$年后开始恢
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复但实质性市场化的发展始于 #$世纪 ($年代中期迄今仅有 #$年的时间现货市
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场发展时间较短市场参与者的结构和数量以及监管机制都存在不断完善的必要
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其三现代科技对金融环境产生新的冲击不能完全复制发达国家的经验#$
世纪西方发达国家的金融环境来自电子技术应用于交易系统但我国当前面临的产
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业环境更多表现为互联网对传统金融系统的冲击无例可循需要我国结合当前
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国情在摸索中走出有中国特色的创新之路
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其四金融衍生品市场起步晚新品种密集上市对市场和知识结构的挑战大
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美国金融衍生品经历 #$ 年才逐渐完成创新品种上市的阶段而欧洲在 #$%# 年才推
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出法国长期国债我国现代金融衍生品发展从 #$$/ 年至今仅有 ( 年在 #$%$ 年前
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并无实质性推进在 #$%* 年开始着手推出股指期权标准化外汇掉期和外汇互换
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扩容了国债期货和股指期货虽然有后发优势但机构和投资者的知识结构仍有待
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迅速提高普通金融机构对金融衍生品的认识提升也并非一蹴而就的事情仍需要
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一定时间来积淀
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