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中国期货业发展创新与风险管理研究
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$折扣转让以棉花仓单为例每年临近棉花收获期的几个月棉价都大致处于
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全年低点目前客户进行仓单融资的拟转让价为当期市价的七折如郑棉 %#$& 合
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约 & 月 / 日现价为 %- ++$ 元 1 吨则合同转让价为 %- ++$ ;$,& :%# -+% 元 1 吨
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(#$%# 年度棉花临时收储预案于 + 月 % 日发布其中确定了 #$%# 年度的棉花临
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)
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时收储价格为 #$ .$$ 元 1 吨较 #$%% 年度每吨提高了 /$$ 元#$%# 年度棉花临时收
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储预案执行时间为 #$%# 年 ( 月 % 日至 #$%+ 年 + 月 +% 日从历史行情数据看期货
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交易价很少长时间大幅低于国家收储价否则将形成套利空间因此若以 %# -+%
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元 1 吨为转让价格投资期内棉花市价进一步下跌至低于此转让价的风险已然不大
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若以后拓展至其他仓单标的我们将根据仓单标的波动性及当前市价较全年均
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价及国家收储价的价差程度商议决定仓单转让 !或质押的折扣价格
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%设置警戒线与平仓线管理人对仓单商品价格设置警戒线与平仓线以保障投
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资本金及收益的安全在投资期内若仓单商品市价超预期下跌达到警戒线则
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管理人向贸易商下达限 T日内追加仓单或现金的通知若贸易商未能及时追加且
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价格继续下降至平仓线则管理人将对仓单进行卖出平仓 !或提货出售以保障投
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"
资本金及收益
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&到期回购违约处置若投资期未触发平仓贸易商到期以约定价格回购
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'
%
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若未履约回购则管理人将对仓单进行处置以保障投资本金及收益
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'仓单处置流动性风险若投资期间或合同结束时贸易商拒绝履行追加及回购
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义务管理人对仓单进行卖出平仓时可能面临流动性风险管理人将引入完成仓单
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提取现货后的流转和售出事宜保障委托资金的及时回款
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(筛选优质大宗商品建立标准仓单 *白名单 $ 目前期货市场上大部分的
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期货合约寿命都在两年以下交易活跃期一般在三个月以下部分商品市场体量小
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品质相对较差因此对现有期货交易所交易品种进行筛选尤为必要对于个别品
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质稳定市场体量较大价格波动合理的商品品种期货资管可以建立 *白名单
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机制主要投资于 *白名单内标准仓单
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,结合套期保值工具控制标准仓单价格波动风险期货资管参与标准仓单业
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务时尤其是买入标准仓单当现货价格下跌时期货资管将会承受亏损此时
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运用套期保值工具如在期货市场上做对应期货合约的卖出套期保值或买入看跌期
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权从而降低价格波动风险如果是为贸易企业提供标准仓单质押融资服务则期
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货资管应该建立完善监督体系指导贸易企业利用套期保值工具实时监控套期保
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值头寸
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!*" 资管参与仓单相关案例以及存在的瓶颈
如上文所述尽管当前投资资金直接参与仓单的政策有一定程度的推进但整
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体上政策制度体系的建设依然不完善围绕着这一业务推进的配套政策和措施大多
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