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中国期货业发展创新与风险管理研究
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伸至与金融机构合资的模式当前的产品形式更主要体现为磨合以及模式的验证
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但其中核心问题在于以产品形式存在的套利是否可以参与交割以保证收益确
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定性而并非通过市场价差在交割前的回归
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归纳来看由于资管参与仓单或者现货没有完善的制度支持导致资管这一特
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殊法人往往不能真正像实体法人一样运作现货端涉及诸如税费票交割等环
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节均受到制约从而导致该项业务从资管端发起存在较大的瓶颈
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#,期货公司资管通过子公司参与仓单业务
以上分析发现当前的环境下资管直接参与仓单业务仍存在一定的瓶颈在
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制度有实质性突破之前资管可以通过与风险子公司业务的合作来间接参与仓单业
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务即资管与子公司通过互换模式实现收益权互换由子公司来实质性参与期货仓
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单的现货端交易期货公司资管通过子公司参与仓单业务示意图如图 . 所示
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!%" 相关法律法规
(期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引规定
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*本指引所称子公司是指依照 (公司法设立由一家期货公司控股 *$)以上的
)
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以仓单服务合作套保定价服务基差交易等风险管理服务为主要业务的有限责
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任公司 期货风险子公司具备与现货企业开展仓单服务的资质期货资管通过子
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公司开展仓单业务将解决现行规定下期货资管无法直接投资仓单业务的问题
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(期货公司风险管理子公司业务试点办法 !征求意见稿 ) 中新增 *场外衍生品
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业务 # 删除 *定价服务 $ 考虑到点价或均价只是业务开展过程中价格确定的方
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式业务模式易与基差交易业务发生交叉造成混淆因此将 *基差交易修改为
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*基差贸易 $ 现货及仓单的采购销售行为根据业务实际情况分别纳入基差贸易或
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合作套保调整后的仓单服务定位于以商品现货仓单串换仓单质押约定购回等
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方式为客户提供服务的业务(办法正式生效后将明确期货风险子公司开展场
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外衍生品的资质及与现货企业开展仓单业务的主要服务形式
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!#" 具体方案
第一步成立资管计划投资运作采用资产管理计划并不直接开立期货账户受让贸
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易商仓单而是通过与期货子公司签订协议获得对应仓单的收益权期货子公司通知
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交易所冻结质押仓单管理人向期货子公司划出资金期货子公司再划转至贸易商
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期货子公司配合资管计划及托管银行对投资期仓单价值变动进行监测并在仓
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单市值低于一定警戒线时及时通知贸易商追加仓单或现金若未能及时追加则当到
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达平仓线时对仓单进行处置兑现投资收益
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若投资期未触发平仓行为则贸易商到期以约定价格对仓单的收益权及处置权
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进行购回资管计划实现投资收益期货子公司解除仓单质押并将仓单划回贸易商
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