德国投资公司的法律义务

对于德国金融机构来说，相关证券义务所适用的法律为《德国证券交易法案》。法案中包括了投资公司和客户之间相互关系的规定。其中，首要的原则是，所有投资公司必须进行尽责调查，以保护客户利益。

在首要原则下还有一些具体要求，比如适合性（ Suitablity）和适当性 (Appropriateness)制度要求、客户分类、合规组织，备案和留存、记录投资建议、行为准则检查（年度审计和特殊审计）等。

制度的选择取决于投资公司为客户提供了哪种类型的投资建议。针对投资建议或投资组合管理，适用的是适合性制度；而针对其他投资服务，适用的则是适当性制度，比如客户可以通过网上账户直接购买商品，而不需事先咨询投资银行。

1. 适合性制度

提供投资建议或投资组合管理服务的投资公司必须对客户进行适合性评估。这需要考虑客户的经济状况、知识、经验和投资目标。如果客户拒绝提供必要的信息，投资公司则无法提供投资建议或投资组合管理服务。

投资公司从客户那里获得的信息可以分为三类：一是客户在特殊类型金融工具交易方面所拥有的知识和经验，包括客户所熟悉的金融工具、投资经历、受教育程度、此前和现在的职业；二是客户的投资目标，是高风险投资还是低风险投资，是长期投资还是短期投资；三是客户的财务状况，包括固定收入的来源和范围、不动产以及流动资产和证券等资产、固定支付义务等。

2. 适当性制度

在提供除投资建议或投资组合管理服务之外的其他服务时（比如订单执行），投资公司只需进行适当性评估。适当性评估所需的信息较少，过程也较快、较简单。

如果投资公司没有获得必要的信息，客户仍然可以交易，但是投资公司必须提醒客户其不能决定该服务或产品对他是否适当。同时，如果投资公司根据客户所提供的信息得出结论——该客户不适合此产品或服务，公司同样可以向客户出售，但必须就以上信息提醒客户。

针对单纯执行类业务（ Execution-Only Business），投资公司不需要事先进行任何评估就可以向客户出售产品。单纯执行类业务包含以下必要条件：投资公司提供除投资建议、投资组合管理之外的金融服务；在客户的提议下提供服务；针对非复杂金融工具（可以进入监管市场进行交易的股票、非衍生工具、货币市场工具、投资基金股票）；在交易前提醒客户，没有对其进行适当性评估。

适合性和适当性制度的适用

投资公司的客户一般可以分为三类：零售客户、专业客户和合格对手方。不同的客户适用不同的适合性和适当性制度。

其中，零售客户是指除专业客户和合格对手方之外的所有客户，要最大程度的进行保护；专业客户是指拥有超过 2000万欧元资产或 200万欧元自有资金的大型公司，可认定他们拥有充足的经验、知识和专长来适当承受和评估所产生的风险；合格对手方是指投资公司、保险公司、国家政府和中央银行等，适当性制度并不适用，适合性制度部分适用。

金融工具市场指令的实施和修订

《金融工具市场法规》（ Markets in Financial Instruments Directive，英文简称 MiFID）于 2007年 11月进入德国法律并实施。目前，欧盟正在讨论是不是要对 MiFID进行修订。

从目前得到的信息来看， MiFID不会改变大的格局，但是在三个小的具体方面可能会有改变：对一些投资建议进行持续监管，让投资公司在提出建议之后，根据客户交易情况进行评估，查看产品或服务对该客户是否适合；区分独立建议和其他建议，独立建议是指投资公司不因提供建议而获得任何报酬的建议；改变单纯执行业务，减少例外情况。

风险管理和合规的监管要求

投资公司需要建立足够的政策和程序以确保其符合《德国证券交易法案》的行为准则。这些政策和程序主要包括，永久、独立和有效的合规职能，充足的风险管理和对大型公司的内部审计。

合规职能是要确保公司的所有部门都合规，无论是业务部门，还是非业务部门，同时要检查客户的资料以确保适合性和适当性制度得到了履行。

解决争议的渠道

德国联邦金融监管局（ BaFin）确保公司遵守当前的监管条例，包括适合性和适当性制度。典型的监管工具包括从潜在违规角度分析客户诉求以及通过年度审计来评估是否符合行为准则（由外部审计师为进行）。

但是，保护客户和个人利益并不在 BaFin的直接管辖范畴之内，因为它并不贯彻执行民法的要求。如果要进行诉讼，投资者要去民事诉讼法院，进行民事诉讼程序，或者去相关的行业协会。

同时，在客户购买金融产品或服务时，投资公司是要提供咨询服务的，通过咨询确保客户了解自己应该得到哪些方面的服务，以减少客户投诉率，提高客户满意度。如果投资者实际上并没有接受某项产品的咨询和建议，而后来证明投资是错误的，那么他是不能提出投诉的。

为此， BaFin设立了记录投资建议的规定，即投资咨询师有义务向客户提供每个投资建议会的书面会议记录，而且记录必须包含客户所提供的信息以及咨询师所提供的所有建议。只有客户拿到了会议记录之后，金融机构才能让客户购买其金融产品或服务。

（本文根据作者演讲记录整理，略有删改，未经本人审阅）