棉花期货上市以来，在帮助棉花产业链企业平抑价格风险、提前锁定经营利润等方面效果显著。疫情的不确定性给全球棉花消费带来了较大影响，加之中美贸易摩擦反复，现货企业经营压力倍增，规避风险的需求较为迫切。在此过程中，市场上涌现出一批运用期货工具成功规避风险的企业，河南同舟棉业有限公司（下称同舟棉业）便是其中的佼佼者。

　　期货日报记者在采访中了解到，同舟棉业积极利用棉花期货和期权规避价格波动风险，有力地保障了公司的稳健经营和健康发展。与此同时，作为郑商所首批棉花“产业基地”之一，同舟棉业紧跟棉花产业新形势和行业新变化，聚焦市场热点问题积极办会，引导上下游及合作企业学习使用期货衍生品，起到“大手拉小手”的帮扶作用。

　　严格执行预案确保期现同步 

　　同舟棉业是国内大型涉棉企业之一，是集棉花收购、加工，棉纺织品及服装生产，棉花进出口贸易于一体的工贸结合型国际化企业，年经营棉花棉纱超过45万吨，销售收入达80亿元。

　　记者发现，同舟棉业不仅现货规模做得较大，期货方面也有较高的参与度。目前公司80%以上的现货贸易都配合使用期货和期权工具，基差交易、月间套利、内外盘期货套利、期权备兑策略、期权套保、棉花和棉纱期货套利等均有涉及。

　　“同舟棉业坚持以基差交易为主，精耕产业研究，加强研发支撑。”同舟棉业相关业务负责人符如建说，套期保值的效果好坏主要在于基差走势变化。基差变化和单边价格走势一样，需要根据市场供需及下游库存等情况来判断。因此，公司研究团队加强对供需数据的梳理、市场矛盾点和驱动力变化的分析，以及历史规律性走势的整理等，努力实现更好的套期保值效果。

　　在操作过程中，同舟棉业打造具备良好执行力的期现操作团队。一是严格执行套保预案，一旦行情出现操作窗口，果断按预案落地执行。二是随着参与套期保值操作企业的增多，期现套利的时间窗口愈来愈短，采购团队要提前做好渠道对接和沟通。机会来临，立即锁定现货资源进行采购。三是一般情况下，基差走强持续时间较短，所以在基差交易兑现盈利时，销售团队要加快实现现货分销，锁定基差利润。

　　同时，企业还要熟悉棉花期货交易交割规则和交割各环节费用。期现套利操作，需要熟悉仓单制作流程，以及仓单各项费用。另外，也要熟知棉花期货的交易和交割规则，包括仓单管理办法、仓单冲抵和折抵业务、持仓限额和套期保值头寸申请等规定，避免卖出套保标的在行情上行时不能交割带来的违约风险。

　　符如建告诉期货日报记者，同舟棉业根据市场情况，实际采取灵活的套保策略，参考月间差、品种差、内外棉花价差的变化，灵活选择套保头寸、近月或是远月、棉花或是棉纱、国内或是国外，套保工具是用期货还是期权，更好地管理风险。

　　值得注意的是，同舟棉业利用衍生品规避风险的前提是严格进行风控管理。符如建表示，期现套保和套利都需要头寸对应，如果存在敞口就相当于拿出一部分头寸进行投机操作，一旦行情朝不利方向发展，敞口头寸就面临损失，敞口越大亏损越多，一旦遭遇极端行情，会给企业带来巨大风险。因此，公司不断强化风控意识，严格进行风控管理。

　　将衍生品融入常规经营中 

　　2021年4月中旬到5月中旬，棉花期货价格持续上涨，为规避后期现货价格下跌风险，2021年5月12—13日，同舟棉业对3000吨现货在CF2109合约16150元/吨左右时陆续套保，并陆续在5月中旬到5月底转为基差实现销售。这不仅通过期货套保规避了价格下跌导致的现货损失，还通过基差销售实现了利润。

　　“2021年5月到7月，CF2109合约价格保持振荡走势，我们的客户某纺纱企业此前为配合生产经营计划，已经以锁基差方式锁定了我司部分基差资源，但是一直没有到合适的期货点价价位。客户认为行情阶段性低位振荡，跌幅有限，为帮助客户在低于盘面的理想价位点价成交，我司协助客户开展含权贸易操作。”符如建说。

　　记者在采访中获悉，同舟棉业和该纱厂客户签订CF2109+300的基差销售协议，当时CF2109合约盘面16000元/吨，客户希望在CF2109合约15700元/吨时点价成交。但棉花行情持续窄幅振荡，客户认为跌幅有限，短时间价位可能到不了15700元/吨。

　　“7月1日，客户在16000元/吨价位委托我们代理触发操作区间15700—16300元/吨的累购期权组合，20个工作日每日结算40吨（1批棉花现货），零权利金成本，需要支付保证金。”符如建介绍，结算上存在以下三种情况：一是如果到期期货价格在15700元/吨之下，同舟棉业按15700+300=16000元/吨和客户进行现货结算2个单位（40×2=80吨）；二是如果到期期货价格在15700—16300元/吨区间（含），同舟棉业按15700+300=16000元/吨和纱厂进行现货结算1个单位（40吨）；三是如果到期期货价格在16300元/吨之上，当日无结算。

　　符如建告诉记者，此例结构触发后的7月1日和7月2日，单日收盘价处于15700—16300元/吨区间（含），最终这个结构让客户在15700元/吨的价格实现点价两批（80吨）现货。通过操作累购期权组合，客户在行情达不到自身挂单预期时，可以通过期权组合部分实现相对降低采购成本。

　　“我们利用棉花期货创新开展了含权贸易模式进行现货贸易，充分运用了期货期权等工具，与现货贸易相结合，进一步降低了企业的经营风险，稳定了利润。”符如建说。

　　含权贸易是将衍生品与现货贸易相结合的新型贸易模式，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现，协助企业管理价格风险。

　　谈及利用衍生品的经验和心得，符如建告诉记者，同舟棉业通过采用期现结合、境内外灵活套保的策略，把握节奏，既规避了价格波动风险，又稳定了企业经营，还通过让利给客户增强了客户黏性，实现了合作共赢的经营理念。