由中期协、上期所、郑商所、大商所以及中国上市公司协会共同主办的“对话期现”系列直播培训（第二季）11月4日正式启动。据了解，此次系列培训共分7期，前6期为“课程培训+嘉宾访谈”，第7期为“云上圆桌讨论”。活动邀请现货企业人士、期货行业专家分享参与期货市场的体会，聚焦市场热点，共话行业发展新态势；通过“培训+对话”的形式，加强期现市场的交流，进一步提高期货行业服务实体经济的能力和水平，推动期现互融互通、共同发展。

　　培养复合型人才  助力实体企业管理风险 

　　中期协副秘书长冉丽在首场活动致辞中表示，期货市场服务实体经济、服务大宗商品稳产保供，具体落实到企业，理念、人才、资金、技术等都是重要因素，人才培养是重要抓手。企业参与期货市场要取得良好效果，需要有同时具备期货与现货两种实操能力的复合型专业人才；期货行业要满足各类实体企业的需求，同样也需要具有期现经验的专业人才。

　　在冉丽看来，经过多年的实践参与，市场上已经涌现出了一批优秀的现货企业（包括上市公司），能够熟练运用期货、期权工具服务企业的生产经营，走出了一条期现结合、行稳致远的路径。期货行业也在不断探索和创新中逐步形成了一批以服务实体经济为己任、以风险管理业务为突破口的衍生品综合服务商。不论是实体企业，还是衍生品综合服务商，促进期现深度融合、加强复合型人才培养，能力提升是关键。

　　“就期货端而言，要熟悉现货品种及产业链，识别现货企业各类需求，灵活运用各类衍生工具，为企业匹配合适的操作方案、设计适当的产品，去帮助企业管理风险，助力企业达成经营目标。”冉丽表示，对现货端而言，要深刻理解期货、期权这些衍生品的特性与市场规则，理性运用衍生品服务企业风险管理与经营。

　　“通过培养同时具备期货与现货两种能力的专业人才，促进期货、现货业务交流，推动互融互通和共同发展，提升期货行业服务实体经济的能力与水平。”冉丽称。

　　聚焦不同风险点  企业选择合适的套保模式 

　　铜、铝期货是我国最早上市的一批期货品种，有色行业也是各行业使用期货套期保值、运用期货工具较成熟的行业。经过20多年的实践，期货衍生品已成为有色行业一路披荆斩棘、成长壮大的“盔甲”，多年的套保经验也让企业在实践中对期货有了新的认识和理解。期货市场不仅是企业套期保值的场所，更是企业进行资产管理的重要工具。

　　“对企业而言，套保首先要找准企业的风险点，利用套期保值的方式将风险转移到衍生品市场。”铜陵有色金属集团控股有限公司商务部期货主管徐长宁在首期培训中表示，有色行业风险点的不同，导致套期保值的方法也不尽相同。自产矿冶炼销售业务的特点在于成本相对稳定，产出平稳，铜销售价格对利润影响很大。加工环节中，存货的风险管理主要是预防跌价损失，属于资产管理范畴，特点在于量大，期初价格、平仓时点已知，不能交割。采购原料加工销售业务由于原料采购和成品销售定价模式可能产生交货和定价之间的不匹配，由此产生铜价风险敞口。此外，买卖货物的计价货币不同带来汇率波动风险。

　　从具体的套保实践来看，自产矿的策略是当期初价格低于目标时不套保，当期初价格远高于目标时套保。当期初价在目标价格范围内时，公司有较大可能因价格波动而不能满足财务目标，因此要对一定量进行套保。在这一过程中，需要利用公司的财务模型推算出实现其财务目标的价格。“根据当前价格与目标价格的关系，确定是否套保和套保多少。”徐长宁称。

　　“购销合同的定价模式，对于套保的有效性和基差风险的控制会产生重要影响，因为实际操作中无法使购销完全匹配。该模式下必须考虑套保头寸对库存波动的覆盖，实际操作中存在严格按照合同套保、预先按照计划套保或者两者结合的选择。”徐长宁表示。

　　从实践上升到理论  企业开拓套保新思路 

　　多年的套保实践经验让徐长宁对套期保值原理有了新的认识。他将套期保值“品种相同、月份相同、数量相当、方向相反”的原则发展为“品种相关、到期日和地点合理、价值匹配、方向相反”。

　　套期保值的第一个原则就是品种相同。“这个原则使我们做套保的时候会受到一些限制。”徐长宁解释说，比如对铜进行套保，黄铜或废铜似乎都与铜不相同，后来改成品种相关，只要跟铜相关的品种，它的相关性已达到一定程度，那么理论上来说都可以纳入套保的范畴，包括有时候用跟铜相关的别的期货品种进行套保也是可以的。

　　“从品种相同到品种相关，是一个非常大的突破，它让很多没有对应上市期货品种的企业，也可以利用期货市场进行对冲。当然在这种情况下，相关性的问题涉及一定的理论计算，可能对套期保值的要求会高一点，这也是企业发展过程中的必经之路。”南华期货副总经理朱斌表示，将数量相同原则更精确一点，就变成一个价值匹配。套保真正套的是现金，套的是资产的概念，而数量更多是实物的概念。从实物角度来说，100吨套100吨似乎是合理的，但是一些相关品种就要考虑到价值问题。

　　在朱斌看来，套保原则上的突破为企业套保带来了新思路，这与有色行业多年来的实践分不开。“有色金属期货是我国发展时间较长、公认较为成熟的期货板块。许多有色企业不仅在境内进行对冲，同时还在境外套保，他们的经验相对比较丰富，可以给新入场的企业提供很多借鉴。”朱斌说。

　　值得一提的是，目前成熟的企业在利用衍生品做套保的时候，已不是简单地利用场内期货，大量企业开始使用期权，包括场内期权和场外期权。

　　“徐长宁也分享了很多期权的具体应用，企业利用期权取得了较好的效果。这一模式也可逐步复制到别的有色金属企业，企业在利用衍生品进行风险对冲时，可以把工具、范围适当扩充拓展。”朱斌称。

　　近年来，由于期货市场新品种越来越多，上市公司开展套期保值业务对冲风险的需求进一步增加，越来越多的上市公司加入到了期现结合的队伍中。在朱斌看来，上市公司做好套期保值，一方面要有坚实的制度保障，确保操作不走偏；另一方面要有专业的人士去协助制订具体方案。此外，还要有一套应急体系，在市场出现风险的时候，能够及时采取措施。