去年11月以来，国际油价快速上行，在不到5个月的时间里，布伦特原油价格从最低的47美元/桶左右涨至近期的67美元/桶，涨幅近30%。在此背景下，全球炼厂加工利润受到影响。考虑到未来一段时间油价大概率维持较强表现，市场人士建议，炼厂方面需利用好衍生品，对成本和利润进行管理，规避未来油价剧烈波动带来的经营风险。
市场预期原油价格仍有上行空间
提及近期原油价格的宽幅波动，在市场人士看来，主要是受到市场情绪变化的影响。
在光大期货能化研究总监钟美燕看来，最近一段时间，市场驱动主要来自供应端，先有OPEC+减产超预期，后有沙特石油设备遭无人机威胁。本周随着市场担忧情绪逐步趋弱，市场重回整理，加上部分多头高位获利了结，油价整体呈现高位振荡态势。
考虑到当前疫情逐步受控，全球经济复苏是大概率事件，格林大华期货研究所副所长王凯认为，在需求即将进入旺季以及市场缺口扩大的情况下，全球原油去库节奏有望加速，油价整体将维持偏强表现。
东海期货研究所高级能化分析师李婉莹告诉期货日报记者，市场供应缺口主要是OPEC+持续减产引发的。3月初的OPEC+会议决定，除了俄罗斯和哈萨克斯坦因季节性消费因素等被允许小幅增产外（15万桶/日），其他成员国会维持当前的减产至3月底，沙特100万桶/日的额外减产将延期至4月。
美国方面，据钟美燕介绍，受2月中旬南部区域寒潮影响，原油产量锐减10%。当前，虽然寒潮对美原油开采以及炼厂开工的影响转弱，但总的来说美国页岩油的增产慢于预期。另外，拜登支持清洁能源的政策主张，一定程度上限制了美国页岩油行业的投资水平，未来一段时间美国原油产量增加可能相对有限。
在海通期货能源化工研发负责人杨安看来，3月初OPEC+会议的超预期决定，一方面是补偿此前油价低迷给原油供应国造成的损失，另一方面也存在国家间博弈的可能，不排除未来沙特会通过原油市场对某些国家施压。
王凯认为，考虑到全球原油库存依然较高，目前仍处于疫情前水平，OPEC+还需要主动减产去库。
“未来一段时间市场还存在很大的不确定性。”杨安表示，特别是原油供应端，制裁结束伊朗回归原油市场、高油价对美国页岩油复产带来刺激、产油国内部出现“囚徒困境”等情况，都会对市场产生较大的影响。
在王凯看来，美伊关系是近期最需要关注的，近期中东地区局势有所升温，对原油市场造成了一些扰动。“拜登之前曾表态将缓和美伊关系，要求伊朗回到谈判桌上，目前双方在中东的军事行动更多是增加谈判的筹码，并未造成人员伤亡和重大影响。未来美伊关系的发展，尤其是伊朗原油的出口，特别值得关注。”
“除了供应端的扰动外，宏观方面，当前市场的很多判断都建立在今年全球经济强势复苏的基础上，一旦经济复苏边际减弱，需求增长率钝化，中国原油进口放缓，可能会令市场去库停滞，油价也将承压，因此需持续关注。”王凯表示。
近期市场对于通胀逻辑讨论较多，钟美燕解释说，在通胀逻辑下，铜、原油等品种大概率走强，一旦通胀预期被证伪，商品价格存在共振回落的风险。
国内炼厂经营压力加大
油价继续上行对于下游炼厂来说并非好事。一位不愿具名的市场人士告诉记者，一旦油价升破70美元/桶水平，对于亚洲精炼商而言就是件头疼的事。因为油价上涨和油价波动率加大会伤害需求，并进一步压缩本来就不高的原油加工利润。
李婉莹告诉记者，近期随着原油价格的快速上行，国内炼厂的加工利润已有明显收缩，目前已与2019年同期水平持平，炼厂开工率受到一定的影响。
据了解，去年油价长期处于相对低位，众多炼厂囤积了很多低价库存，原材料成本较低。在这样的情况下，很多炼厂加工利润颇为丰厚。过去一段时间，油价短期快速上行，增加了炼厂的采购成本。虽然炼厂也对成品油进行了一定幅度的提价，但总的来说成品油价格的涨幅仍赶不上原油的上涨，炼厂利润随之出现明显收缩。
国外方面，此前受寒潮影响，美国炼厂开工率腰斩，汽油去库幅度较大，汽油裂解利润一度大幅走强。在这样的情况下，近日芝商所上调了4月RBOB汽油期货的保证金，以抑制成品油端的投机情绪，稳定成品油价格。
考虑到本次油价上涨主要受国外需求回升及供应端主动减产的推动，国投安信期货研究院高级分析师李云旭认为，这一方面有利于欧美炼厂利润走强，另一方面会对国内炼厂利润形成压制。实际上，在近期外媒开展的调查中，参与调查的多家原油加工企业预计，在当前市场下，亚洲精炼商的利润率会受到新的冲击。
伴随着新冠疫苗接种进程的加速以及主要经济体的经济逐步复苏，全球成品油需求目前正处于恢复阶段。此前受不断改善的原油加工利润刺激，亚洲精炼商一直在缓步上调开工率。
考虑到国内成品油市场本就处于供应过剩格局，目前传统地炼经营利润较低，油价大涨使得炼厂经营压力加大。李云旭认为，在原油上行趋势可能延续且裂解价差受压下行的背景下，国内炼厂应充分利用现有能化期货品种，关注锁定加工利润的机会。
钟美燕也表示，尤其是PP、PE、EB、EG等品种当前生产利润非常丰厚，价格也到了历史的相对高位水平，因此做产品端的卖出保值可能更合适。毕竟当前这些品种价格已处于高位区间，盘面甚至出现了多头获利了结的情况，加上黑色、有色品种价格的回落，形成了整体共振。化工品价格出现高位大幅调整，一定程度上也可理解为是利润修复的过程。
