十九大报告曾提出“建设现代化经济体系，必须把发展经济的着力点放在实体经济上”。二十大报告明确，“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上、推进新型工业化”。相较十九大报告相关表述，从“必须”到“坚持”，两字之变折射出党中央“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”坚定态度。支持实体经济发展，促进经济和金融间良性循环是金融企业应尽的义务，更是国有金融企业应承担的政治使命，而期货市场因为具备价格发现、风险管理等多种综合功能，成为金融服务实体经济的重要抓手。 

　　宏源恒利（上海）实业有限公司作为宏源期货有限公司全资风险管理子公司，始终坚守金融服务实体的本源初心，秉持国有资本底色，积极引导和帮助产业链上下游实体企业运用期货及其他衍生工具进行产品定价和风险管理，结合基差贸易以及期货、期权、商品互换等场内外衍生工具，基于产业实体的深层次需求，定制风险管理方案，切实履行服务实体经济责任。 

　　一、“护航实体”守初心，含权贸易添动能 

　　2022年初，受疫情及行业季节性因素影响，多种矛盾聚集，沥青现货市场价格波动剧烈，传统炼厂风险来源于原料和产品价格的不确定性而无法获得理想的加工利润，而各地采取了交通管制、延迟复工等疫情防控措施。在此背景下，京博石化产业链下游企业开工一度陷入停滞状态。特别是运输受限，不仅影响前端人员到岗和原料供应，也导致后端成品库存压力不断增大，甚至一度出现胀库现象，迫使炼厂停工或者降低开工负荷，为扎实做好行业“六稳”“六保”工作带来巨大挑战。 

　　为解决沥青实体企业上述生产经营问题，2022年1月7月，宏源恒利协同申万宏源FICC事业部为京博石化承做挂钩沥青期货，涉及60000吨沥青，名义本金2.35亿元的卖出看涨场外期权结合基差贸易业务。京博石化作为期权卖方获取权利金，而场外期权团队则依托自身对期权产品的专业设计与把握，择机利用期货对冲，在盘面按照detla波动情况进行高抛低吸，逐步调整仓位，将风险转还期货市场交易对手方，能源化工事业部则在京博石化选择高价卖货时，双方协商以低于市场的基差进行交易，于能源化工部而言获得更具竞争力的采购基差，利用其在贸易环节的优势打通销售渠道，实现合作共赢。 

　　此次含权贸易的运用立足新常态下企业风险管理需求，宏源恒利发挥专业优势为产业链企业提供定制化服务，将场外衍生品嵌入现货贸易，并以期权以及期权组合转换成现货定价方式，最终可于现货购销合同中体现，即实现了实体企业获得高价卖货，以及低价竞争优势，宏源恒利则通过对冲获取额外收益并以低于市场价从实体企业购入货物，从而获得贸易利润。场外含权贸易模式为传统贸易中上下游利益冲突的问题解决提供了新思路、新方法、新途径。 

　　二、区域协调保民生，中小企业稳经营 

　　供应链稳，人心稳，兜底民生“保障线”。2020年以来，面对疫情冲击和经济下行的双重压力，中央提出“六稳六保”的新任务，进入2022年，国际环境诡谲多变，全国各地疫情多发，内外需疲软令众多小微企业进入生存寒冬。 

　　作为宏源恒利主营品种之一的橡胶，由于兼具农产品和工业品属性，产业上下游存在明显差异，并且期货、现货市场品种较多，不同市场和品种之间基差风险显著，对于下游生产企业来说，合理有效管控原料端成本线尤为重要。作为橡胶主要的下游产业链，绝大部分鞋厂都是中小微民营企业，疫情期间面临高采购成本、高运输难度等系列问题。 

　　了解市场痛点后，宏源恒利与杭州威廉兰鞋业有限公司、浙期实业有限公司合作定点支持项目，全力以赴保供应链稳定与安全，提升产业供应链韧性。项目初始，宏源恒利以12015元/吨的协议价格向浙期实业购入200吨橡胶仓单，并选择更靠近威廉兰鞋业工厂的仓库进行仓单货转，降低橡胶运输成本，提高物流效率，在涵盖仓单注销等基本费用后，仅以12020元/吨销售给杭州威廉兰鞋业有限公司，使其获得低于市场价格的橡胶原料，进而提高市场竞争力。 

　　项目的落地获得了产业链上下游的一致好评，提高了产业客户粘性，为后续开展其他化工产品业务奠定了基础，宏源恒利与实体企业实现了互利双赢。 

　　三、产业主体促发展，金融工具解难题 

　　2022年以来，国际局势动荡，全球金融市场、大宗商品市场波动加剧，实体企业面临巨大的经营风险。由于原油价格暴涨，造成PTA市场所需辅料和蒸汽等价格大幅上涨，导致PTA产业加工利润不断压缩。恒力石化（大连）有限公司是以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的实体企业，拥有全球产能最大的PTA工厂之一。恒力石化为了保证生产经营稳定并尽量减少亏损，急需利用衍生品工具锁定PTA产业加工利润。 

　　针对恒力石化的实际需求，宏源恒利期现业务团队通过嵌套卖看涨期权的基差贸易定制化服务，为恒力石化提供优于市场价格销售的业务方案。2022年上半年，恒力石化采用此销售方案使得近6万吨PTA销售实现了高于当期市场现货价格的销售毛利600余万元。 

　　保证产业链供应链稳定国民经济的生命线，只有产业链和供应链完整、畅通，才有市场主体的稳定，才有国民经济的长治久安。 

　　宏源恒利将在宏源期货党委的坚强领导下，切实把思想和行动统一到党的二十大精神上来，把力量和干劲凝聚到实现党的二十大确定的各项任务上来，践行金融工作的政治性、人民性，主动融入服务党和国家事业大局，坚定不移地围绕服务实体经济高质量发展主线，充分发挥连接实体经济与期货市场的“桥梁作用”，从自身出发，用好金融工具，把好发展方向，做精做优业务模式，开辟业务新蓝海，推进各项业务安全平稳发展，为实现党的二十大确定的宏伟目标、奋力谱写全面建设社会主义现代化国家崭新篇章贡献力量。