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中国期货业发展创新与风险管理研究
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在现实的交易中尤其在场外市场有相当部分的亏损是来自于法律风险这
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也决定了立法机构在立法时必须考虑法律的覆盖范围并具有一定的前瞻性尽
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量让制定的法律避免滞后例如在一些国家交割结算规定的法律效力并不明确
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执行金融衍生品合约的抵押品是否真实也难以评估
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#,金融衍生品的风险特点
金融衍生品市场相比其他金融市场主要包括以下三个特点
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!%" 金融衍生品的高杠杆导致风险被放大
金融市场上的风险来自四个方面金融机构自身的行为金融市场的创新特征
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法律内在的问题以及法律和金融之间的相互作用而金融衍生品之所以风险大主
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要是因为金融衍生品具有较强的杠杆作用一般金融衍生品交易保证金为 *)至
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%$)# 也就是说杠杆在 %$ 倍以上高杠杆虽然有利于获取高额收益但同时蕴涵巨
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大的风险一旦市场行情与原来预测的相反将会面临灾难性后果
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金融衍生品的创新主要靠金融工程师来设计和完成如果在设计的环节出现问
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题导致金融衍生品本身存在一定的设计缺陷在进行大量交易后将会导致虚拟化
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程度过高使得经济泡沫化金融创新脱离基础金融市场虚拟经济大大超过实体
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经济的承载能力从而导致系统性风险的爆发
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!#" 金融衍生品的复杂性导致风险结构的复杂
金融衍生品是在基础金融产品的基础上通过相关设计衍生出的因此衍生的技
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术和手段直接决定了金融衍生品自身的属性由于当前金融工程的高度发达衍生
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的层级和衍生品依托的基础品种越来越多各种基础品种交织在一起衍生出复杂
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多变的金融衍生品直接导致风险因素变得非常复杂决定金融衍生品价格的因素
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不断增加导致金融衍生品的价格变动常常失控风险一旦爆发也很难找到风险
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源头
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!+" 金融衍生品的风险集中容易引发连锁反应
目前全球主要金融衍生品市场大部分有大型金融机构成为市场主力具备撼
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动整个市场的能力一旦这些机构发生危机将会引发整个金融体系的危机增加
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了系统风险美国会计总署的调查表明%((# 年的来美国前七大商业银行场外金融
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衍生品交易量合计占全美交易量的 -&)# 业务集中度非常高也造成了风险集中在
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这些大型金融机构身上
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同时由于利率汇率等基础金融产品与在其基础上衍生出的衍生品具有高度
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的联动性这将会导致金融衍生品市场的风险事件会传递到基础金融市场中并引
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发连锁反应尤其在金融全球化的背景下市场与市场之间国与国之间都有很强
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的联动性一个市场的问题通过连锁反应会波及全球例如美国 #$$- 年爆发金融
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