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境外成熟市场金融衍生品监管与自律研究 & *

流动性风险取决于交易合约的标准化程度市场交易规模和环境合约标准化
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程度越高市场交易规模越大交易者就随时可根据市场价格变化和自身的决策进
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行平仓
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场外市场的流动性风险远远大于场内衍生品市场这是由于场内交易的金融衍
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生品大部分是标准化的合约流动较容易而场外市场中的金融衍生品是针对具体
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客户的特殊要求设计的独特金融衍生品很难在不同需求的交易者中进行转让一
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旦市场环境发生变化尤其是突发国际大型事件就会严重地影响场外金融衍生品
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的流动性另外交易者自身的风险控制能力决定了其资产负债状况的优劣一旦
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金融机构自身发生危机导致其持有的大量头寸都无法履约那么其交易对手将产
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生巨大的亏损其后果往往是灾难性的
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!." 操作风险
操作风险是指全融衍生品交易时由于交易所的交易系统出现严重故障导致难
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以成交或平仓或其他人为因素所产生的风险尤其是在国际全融衍生品市场中
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全融衍生品的交易已经逐步发展为程序化交易大量的交易都是在提前制定好策略
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并通过交易系统自动完成的因此在操作过程中对于时机的把握很重要往往精
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确到秒所以当交易所计算机主机严重超负时有可能造成交易瘫痪进而产生
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交易者的操作风险从而给交易者带来不可预计的损失
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!*" 交割风险
交割风险是指金融衍生品交易者持有头寸直到合约到期为止在进行最终交割
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时所产生的风险由于金融衍生品设计的基础资产品种较多不同基础资产往往会
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产生价格差异这就会导致在最终交割时的金融衍生品价格与实际交割的基础资产
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价格发生偏差另外由于不同交易者对于交割时间的选择存在不确定性也可能
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会给交易者带来交割风险
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!/" 法律风险
法律风险是指在金融衍生品交易中由于最终交易合约无法履行或交易双方
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所在的法律环境不同对具体合同中的条文理解不同最终不执行原合约引起一方
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损失的风险
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由于金融工程学的不断进步和金融机构利润驱使下的业务拓展使金融衍生
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品在不断创新中而且这种创新往往是超越当地立法的这就存在法律难以完整
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覆盖金融衍生品创新导致的其他风险使得一些金融衍生品的合法性无法得到保
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证一旦发生纠纷可能无法受到法律保护这类纠纷往往是很难解决的当监管
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者对金融衍生品的了解不足或监管的见解有所差别也会导致法律与金融衍生品
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的不匹配一旦这种金融衍生品发生风险很可能被监管当局以不合法为由强行
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取缔
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