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中国期货业发展创新与风险管理研究
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图 #.'玉米现货月度收益率序列

图 #*'玉米期货月度实现波动率季节因子序列趋势序列和周期循环变动序列
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政策国内玉米市场逐渐打破原来的格局玉米需求在之后的 + 年里整体呈现供不
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应求的格局期货价格作为现货市场的先行指标提前出现异动#$%* 年以后随着
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临储政策预期的逐渐增强以及国内玉米产量连年增产后造成的供大于求的显示
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玉米现货价格在 #$%* 年中旬开始大幅下跌而期货市场对现货价格的发现功能在这
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一时刻再次发生作用提前出现异动现象
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从数年的周期循环变动项来看 !见图 #* 右图线 # 如果周期性波动的一个完
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整周期按照波峰波峰来计算的话在样本期间内玉米期货波动包含 + 个波动周
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期#$$/ 年中至 #$$- 年初为第一个周期约 %- 个月#$$- 年初至 #$%$ 年三季度
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为第二个周期约 +. 个月#$%$ 年四季度至 #$%/ 年为第三个周期且还在持续大
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于 /- 个月与玉米现货不同玉米期货的跨年度周期长度在逐期倍增
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与玉米现货不同在每一年内玉米期货的季节因子呈现出规律性的 *^+ 型
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运动模式每年年初和年末是两个峰值&% - 月为峰值即每年冬季和夏季玉米期
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货的季节因子影响程度高从 #$%$ 年开始冬季的峰值逐渐向 # 月份转移夏季的峰
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值逐渐向 %$ 月份转移
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