Page 529 - research12
P. 529
场外期权定价及其应用研究 * % +
货的收益率作为当前收益率总计发生 .$ 次移仓换月玉米期货的日收盘价记为
$
$
#
#
(
F# 收益率序列采用对数收益率记为 <# 有 < :E@dF@F )$
#
& & & & &8%
通过将每个月的日度收益率 !连续合约原数据取平方和得到月度实现波动
"
#
率数据样本区间为 #$$. 年 ( 月 0#$%/ 年 * 月
#
$
表 "& 玉米期货收益率描述性统计量检验
玉米期货 均值 中位数 最大值 最小值 标准差 偏度 峰度 W5统计量
日收益率 $,$$$$$#+ $,$$$$$ $,$.#/. 8$,$*./$ $,$$&$- 8$,$#&%( (,&(-+$ *.**,/(
-
图 #+ 中玉米期货收益率序列表现出明显的波动聚集特征但与现货不同未呈
#
#
现出 *单侧聚集的现象统计检验表明其分布的峰度较正态分布要高很多偏
$
#
#
+
度为负W5检验拒绝收益率序列为正态分布同样可以采用 !<J分布刻画玉米期
#
$
货收益率的尖峰厚尾性质
$
图 #+'玉米期货日收益率序列及其频率直方图
"周期性与季节性特征建模及实证结果由于玉米期货的价格同玉米现货的价
$
格存在联动现象而玉米现货价格具有季节性变动规律同时图 #+ 中的玉米期货
#
#
$
日收益率图初步显示玉米期货价格的波动也存在周期反复的现象因此需要对玉米
#
期货的价格波动进行周期性与季节性建模
$
图 #. 为玉米期货实现波动率同样采用 98%# 加法季节调整法对期货实现
#
#
波动率原序列进行季节分解
$
通过分解玉米期货月度实现波动率发现玉米期货具有明显的周期性与季节性
#
"
$
波动通过 U.4滤波法得到趋势变动项与循环变动项 !见图 #* 右图 $
从趋势变动项来看 !见图 #* 右图线 # 玉米期货波动在 #$$& 年至 #$$- 年经
"
"
历了一次缓慢上升以后逐渐趋于平缓从 #$%. 年中开始陡然上升原因在于从
#
#
$
$
#$$- 年以后随着国内养殖业和生加工业的逐渐崛起以及从 #$$- 年开始的玉米临储
