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中国期货业发展创新与风险管理研究
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如果周期性波动的一个完整周期参照波峰波峰来划分在样本期间内玉米
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现货波动包含 / 个完整的波动周期#$$* 年中至 #$$/ 年底为第一个周期共 %- 个
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月#$$/ 年底至 #$$- 年中为第二个周期共 %- 个月#$$- 年中至 #$%$ 年中为第
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三个周期共 #. 个月#$%$ 年中至 #$%# 年底为第四个周期共 +$ 个月#$%# 年
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底至 #$%. 年中为第五个周期共 %- 个月#$%. 年中至 #$%* 年三季度为第六个周
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期共 %* 个月不难发现大部分周期长度约为一年半只是 #$$- 年以来受金融
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危机影响第三第四个周期的下行阶段有所延长到第五个周期影响开始消除
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从每一年内来看玉米现货的季节因子呈现出规律性的 *h+ 型运动模式每
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年 % 月和 + 月是季节因子的两个峰值. 月为低谷且季节影响为负值& 月至 ( 月为
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持续低谷且季节影响在 $ 值附近%$ 月至 %% 月为最高峰值区可以从现货市场的
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角度来分析上述季节性波动特征每年的年前年后是新季玉米集中上量销售的阶
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段这时的玉米价格下滑季节性因子呈峰值状态进入 . 月份以后新玉米集中
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销售逐渐结束市场销售主体逐渐转向贸易商和用粮企业季节性因子逐渐趋于稳
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定而 %$ 月至 %% 月新季玉米刚刚上市供需双方在这一时期往往会根据自己的预
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期对新季玉米价格进行博弈而此时也是季节性因子的峰值时间段
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由玉米现货对数价格走势图 !见图 #&" 可知玉米现货价格从 #$$. 年 ( 月至
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#$%% 年 ( 月呈现上涨趋势#$%% 年 ( 月至 #$%* 年 + 月较为稳定从 #$%* 年至今呈
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现下降趋势在价格上涨阶段现货季节波动幅度明显且逐渐减弱在稳定期
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季节性波动较为稳定在下降阶段季节波动幅度逐渐增大
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基于季节性模型我们可以对玉米现货下一年的季节性因子进行预测如表 &
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所示
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表 ) 玉米现货季节因子预测
日期 !月 季节因子预测值 日期 !月 季节因子预测值
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从数量上看来玉米现货的季节性因子占实现波动率序列的比例较小不足
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%$)# 对原序列的影响有限对比图 #$ 和图 #%# 玉米现货序列大体可以描述为不
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规则变动序列和周期循环变动序列共同作用的结果下面我们将基于玉米现货日收
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益率进一步分析玉米现货价格在每日的波动特征
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#时间序列特征建模及实证结果对玉米现货日收益率进行 >JI单位根检验
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