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中国期货业发展创新与风险管理研究
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而对于不同波动率的期权而言期权标的资产波动率越大实务成本占比同样
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越大一方面波动率大的期货未来发生浮亏的可能性也更大这意味着期货经纪
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商在期初需要预留出更多的超额保证金来应对持有期间可能发生的由浮亏带来的资
金占用增加另一方面更大的波动率也增加了在持有期间为保持 JGEYD中性而频
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繁调整仓位的可能性从而增加了持续期间交易期权标的的次数导致佣金成本与
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冲击成本的增加
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不同期权内在价值程度的差异同样也会影响期权实务占比期权实值程度越高
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JGEYD越大则在期权持续期间为保持中性而建的仓位越大被占用的资金越多也
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即资金成本越高
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综上长持续期高波动率及高内在价值均会增加美式亚式期权的实务成本
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还需注意所选期权标的资产的流动性应尽量选择市场流动性高的标的来降低单
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位冲击成本
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此外由于 *美式 R亚式期权的波动率与 JGEYD一般会小于普通美式期权的
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其实务成本占比也会小于美式期权的实务成本占比
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+,*美式 R亚式 + 期权的希腊字母计算
!%" 所用假设和参数
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!#" JGEYD比较
由图 *# 可以看出两种模型下 *美式 R亚式期权的 JGEYD在资产价格小于
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* *$$时几乎为 $# 因为此时看涨期权为虚值期权从 * *$$ 开始 JGEYD逐渐增加资
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产价格到达 / $$$ 时 JGEYD接近 %# JGEYD曲线后半段几乎在 % 左右保持水平因为此
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时期权处于深度实值两个模型计算下差距较小
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!+" !DBBD比较
由图 *+ 可以看出两个模型下*美式 R亚式期权的 !DBBD在资产价格小于
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* *$$时几乎为 $# 因为此时看涨期权为虚值期权在资产价格大于 * *$$ 时
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!DBBD开始逐渐上升在资产达到执行价格附近时达到最高值随后开始下降直
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至达到 $$