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场外衍生产品估值与风险分析 . + +

!/" =GdD比较

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从图 */ 可以看出两种模型下随着标的资产波动率从 $ 到 $,. 变化二者 =GdD
趋势均为先随着波动率增加而快速增加随后在 $,$/ 附近开始趋于平缓其中 [MV
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下的 =GdD一直大于 K77计算下的 =GdD$ 同时在两者开始平缓之后 K77模型下的
=GdD斜率为负而 [MV下的 =GdD斜率接近 $$ 同时 K77模型下 =GdD更为平缓
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图 */'K77和 [MV下美式亚式看涨期权 =GdD图

.,基于期货的风险对冲回测检验

!%" 研究方法
类似场外美式期权美式亚式期权的 JGEYD中性动态对冲策略也主要包含以下
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三个步骤
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第一步开仓时建立一个 JGEYD中性组合
'
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第二步当标的资产的价格发生变化使得组合的 JGEYD偏离 $ 时交易员根据事
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先确定的标准进行标的头寸的调仓 !研究选用的标准是固定时间周期调仓调仓标
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"
准为一个交易日 '
第三步在期权到期日交易员平掉所有持仓
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需要注意的是不同于普通美式期权亚式期权在测算每日估值及 JGEYD时
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需要将过去已经实现的历史标的资产价格均值考虑进去也就是说美式期权的每
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日估值是无条件期望二美式亚式期权的每日估值则是考虑历史数据的条件期望
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不考虑成本的每日净损益为追踪误差我们需要考虑整个过程中扣除交易费用
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