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中国期货业发展创新与风险管理研究
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或两天大多数的美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约但也
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有一些合同规定一段比较短的时间可以履约如 *到期日前两周 $
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由于美式期权比对应的欧式期权的余地大赋予买方更多的选择而卖方则时
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刻面临着履约的风险因此美式期权的权利金相对较高实务中美式期权通常由客
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户自主选择时机销售配合美式期权的行权来获得最低出售价
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从国际市场经验来看美式期权是应用最为广泛的期权由于其结构简单使
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用方便深受投资者青睐其估值也相对较为简单主要的难点在于波动率的估计
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!三" %美式 3 亚式& 期权
亚式期权与一般期权的不同在于其平均的概念其方式可分为资产价格平均
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或执行价平均两种以前者为例其到期报酬是由过去标的资产的平均价格与执行
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价格之差而定后者的到期报酬则是由标的资产的价格与过去标的资产的平均价格
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之差而定由于平均价格的波动性低于标的资产价格故亚式期权的价格相较于一
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般期权更低
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美式亚式期权综合了美式期权和亚式期权特点其价值不仅具有路径依赖的性
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质且可以在到期日之前提前执行由于美式亚式期权的价值依赖于一段时期内的
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平均价格因此亚式期权通常是由客户在一段时间内依据市场实际情况或已预先签
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订的合同逐步销售通过亚式期权的平均价来进行赔付以获得最低销售价
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*美式 R亚式期权主要是因目前国内在 *保险 R期货领域的需求而设计农
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业领域的价格保险通常以亚式期权为主而美式条款则给了亚式期权提前退出的机会
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使得参与者可以在价格达到心理预期时提前离场获得尽可能高的赔付其主要难点
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是在当前价格接近已经实现均值时JGEYD的变化较大给对冲带来一定的难度
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!四" %美式 3 亚式& 带敲出条款期权
敲出期权属于障碍期权的一种同亚式期权类似也属于路径依赖期权敲出期
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权是指当标的资产价格达到一个特定障碍水平时该期权失效根据该障碍水平的
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高低也分为向上敲出和向下敲出
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对于 *美式 R亚式带敲出条款期权其价值不仅依赖于一段时期内资产的平
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均价格并且对于资产价格变动的范围有了一定的限制实务交易中带敲出的期
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权通常是客户对于价格有一个上下限预期达到预期时就不想再继续持有而是选
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择获得赔付离场
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*美式 R亚式期权主要是因目前国内在 *保险 R期货领域的需求而设计
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在美式亚式期权的基础上增加了敲出条款其估值较难且在敲出价附近 JGEYD变
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化大对冲难度高
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