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场外衍生产品估值与风险分析 + - +

二 ! 实务中期权品种选择和产品设计

!一" 实务中的期权产品设计和品种选取
期权与期货发展的初衷都是套期保值而期权风险收益的非线性则使期权在风
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险管理上比期货拥有更优的特性并且期权的低成本也意味着更高的杠杆倍数提
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高了资金利用率从期权的特性可以看出除了套期保值管理现货风险以外它还
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存在着多样化的市场功能通过场外期权类产品创新设计便是其重要的功能之一
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场外期权是在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易它的交
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易条件更为灵活不管是连接标的交易时间长短或是执行价格都可以依照投资
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机构需求为投资机构提供私人订制的优质服务在 *保险 R期货的风险管理模
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式中场外期权也得到广泛应用
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对实体企业而言一方面面对金融市场的不确定性善于利用场外期权可
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以有效降低面临的市场风险平缓现金流量另一方面由于场外期权的灵活性和
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非标准化有助于企业进行有效的套期保值减少企业在各个环节的风险
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对于实务中期权产品选择和设计主要依赖于客户的需求对于不同的客户
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无论是生产型企业还是金融机构都需要根据其实际业务来设计相应的期权产品
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从而实现风险对冲通常实务中客户主要的需求是美式期权价差期权亚式期权
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以及领子期权等
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白糖期权和豆粕期权是目前中国市场上市的主要期权品种二者均为商品期权
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为投资者提供投资渠道的同时也为企业的风险管理提供工具
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在期权实务交易中这两个品种的场外期权也是市场交易量较多的品种一方
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面由于白糖和豆粕期货流动性好因此在对期权的风险进行对冲时可以减少流
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动性风险同时也降低交易成本此外白糖和豆粕都有场内期权因此在场外期
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权交易时有利于研究如何通过场内期权降低对冲成本实务交易中这两个品种
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上客户更倾向于选择美式期权由于美式期权可以提前执行的特性更便于与他
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们的实际企业经营相结合
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但从根本而言期权产品的设计和品种选取应以客户需求为导向期权的设计
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应能满足客户的对冲或投机需求帮助客户达到控制风险或取得目标收益结构
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!二" 美式期权
美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权美式期权合同在
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到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合同结算日则是在履约日之后的一天
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