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中国期货业发展创新与风险管理研究
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标的的成交量不# 甚至是停牌使得资产管理计划不能以接近当前市价标准买入
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或卖出证券而换取现金
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"资金流动性风险是指由于开放期到来投资者净赎回行为导致的流动性风
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险资产管理计划的现金头寸无法满足需求被迫以高于市价的成本变现价值资
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产净值随之下降发生挤兑甚至清盘风险
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随着资产管理计划开放期的到来资产管理计划投资经理必须预留一定比例的
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现金来满足投资者的赎回要求预留资金过多必将降低资产收益而预留资金过少
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必将使得赎回风险成为主要的资金流动性风险在赎回风险传导机制中超预期份
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额赎回引发投资经理被动减仓如果部分持仓品种流动性差必将导致低价减仓
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导致净值下跌净值下跌进一步加剧投资者恐惊赎回比例放大接着净值进一步
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下跌的恶性循环此时大规模流动性危机就有可能出现资产管理计划资金收益率
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与流动性是一组无法调和的矛盾流动性风险不能从根本上消除投资经理必须要
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合理配置流动性资产并科学安排净赎回资金在兼顾收益的同时降低流动性风险
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发生概率
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!." 场外交易风险
根据交易场所不同资产管理计划的投资场所可以分为交易所市场的场内交易
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与非交易所市场的场外交易交易所市场的场内交易品种主要有沪深交易所的主
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板中小板创业板 >股股票沪深交易所的公司债可转债以及场内交易型基金
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等这些投资品种属于标准化产品一般通过恒生讯投等成熟交易系统完成这
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些交易系统中都可以内嵌各类风险控制指标可以通过系统控制方式最大限度上
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规避了投资中的误操作风险
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随着资产管理业务的不断发展各类投资品种逐渐丰富起来资产管理业务投
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资范围不断得到扩充由于投资管理的实际需要越来越多的交易需要通过场外交
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易方式实施比如银行存款开放式基金银行间市场的债券交易等由于场外交
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易无法通过系统检验风险也造成了系统内的资产虚低由此带来交易系统内的风险
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指标出现异常现象而且这些场外交易还有着很多诸如划款风险交易对手风险等
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新增风险因此为了有效控制这些由于场外交易带来的衍生风险保障在合规
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风险可控的前提下投资交易投资的顺利实施一定要专门针对各类场外交易的实
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际特点制定合理的场外交易流程通过人工复核等方式检查相关风险阈值保
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障投资运作合规有序运行
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!*" 使用 45系统的风控难点
目前绝大多数的期货公司资产管理业务尚未使用自主的投资交易系统一般
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采取租用券商的 45交易系统进行交易由此往往因为业务拓展或业务合作的需
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要产品投资管理分散在多个券商的 45系统从而导致难以通过系统方式开展集
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