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场外期权定价及其应用研究 * * %

表 &" 豆粕期货 C4;17!"%""&C-/模型参数
变量 估计系数 标准差 P统计量 4值

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=D]CD?G<lFDYC@ A
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K +,&(<8$/ .,%<8$& -,$/#-/ $,$$$$
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7<MLJ! 8%" # $,$+$$%( $,$$%&+. %&,$(%% $,$$$$
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!>7KU ! 8%" $,./#++ $,$$.%++ ##-,%(& $,$$$$
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条件方差等式中" R ) :$,&/ 2%# 满足平稳条件各项系数高度显著残差
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平方检验显著通过残差 [V检验的 _ 值为 $,(#$-# 说明此模型消除了原序列的异
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方差性可以认为模型拟合效果较好
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!#" 关于豆粕期货波动率特征的实证分析
!数据说明与分析豆粕期货的数据来源于大连期货交易所的豆粕期货活跃合
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约日收盘价由 ^CAH数据库提供#$$$ 年 & 月 %& 日中国豆粕期货在大连商品交
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易所上市因此本节实证分析所选用的样本区间为 #$$$ 年 & 月 %& 日到 #$%& 年 (
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月 - 日共有 .%/$ 个样本具体来讲样本数据选取的是以持仓量定义的活跃合约
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收盘价因此在移仓换月的时间点上样本数据会发生跳跃为了保证数据的平
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滑性在每个换月点我们沿用换月前的合约收益率作为当前收益率据统计样本
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期内共发生 %$- 次移仓换月
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豆粕期货的日收盘价记为 F # 对数收益率记为 <# # 有 <# :E@dF @F )$
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通过将每个月的日度收益率取平方和得到月度实现波动率数据样本区间为
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#$$$ 年 & 月 0#$%& 年 - 月 !见表 .#"$
表 &$ 豆粕期货日收益率基本统计量
均值 中位数 最大值 最小值 标准差 偏度 峰度 W5统计量
豆粕期货日收益率
$,$$$## $,$$$#* $,$/%( 8$,$*/& $,$%+$ 8$,$-./ .,(.- /(.,%&
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图 .& 中豆粕期货收益率序列表现出明显的波动聚集特征但与现货有所不同
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未呈现出 *单侧聚集 $ 统计检验表明其分布的峰度较正态分布要高很多偏度
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为负W5检验拒绝收益率序列为正态分布同样可以采用 !<J分布刻画豆粕期货
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收益率的尖峰厚尾性质
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"周期性与季节性特征建模及实证结果由于豆粕期货的价格同豆粕现货的价
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格存在联动现象而豆粕现货价格具有季节性变动规律同时图 .& 中的豆粕期货
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日收益率图初步显示豆粕期货价格的波动也存在周期反复的现象因此需要对豆粕
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期货的价格波动进行周期性与季节性建模
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