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场外衍生产品估值与风险分析 . . *

7X@体现了期权价值随无风险利率变化的情况由图 &$ 可以看出当无风险利
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率上升时7X@值几乎不变这是由于期货期权相当于以无风险利率发放红利的股
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票期权因此期权价值对于无风险利率的敏感性随无风险利率几乎没有变化
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图 &$'7X@图

.,基于期货的风险对冲回测检验

!%" 研究方法

美式亚式带敲出场外期权的 JGEYD中性动态对冲策略依旧主要包含以下三个
步骤
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第一步开仓时建立一个 JGEYD中性组合
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第二步当标的资产的价格发生变化使得组合的 JGEYD偏离 $ 时交易员根据事
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先确定的标准进行标的头寸的调仓 !研究选用的标准是固定时间周期调仓调仓标
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准为一个交易日 '
第三步在期权到期日或敲出日交易员平掉所有持仓
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与美式期权及美式亚式期权不同的是当标的资产价格达到障碍水平美式亚
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式带敲出期权敲出期权失效后平仓停止对冲
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不考虑成本的每日净损益为追踪误差我们需要考虑整个过程中扣除交易费用
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的累积追踪误差和考虑交易费用的累积追踪误差它构成了当前账户的盈余或亏损
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我们认为成本包括资金成本佣金成本和冲击成本单位期权的佣金成本和冲
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击成本是常数资金成本选取一年期的国债利率
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