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中国期货业发展创新与风险管理研究
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冲 # 降低因标的资产价格变动导致的对冲组合价值波动
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对于美式亚式敲出期权而言由于不存在期权价值的解析解公式因此无法直
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接计算导数在计算希腊字母时采取差分近似微分的形式使用中心差分法计算
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当指定因素发生微小变动时期权价值的改变量与指定因素变动量之商作为希腊
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字母的近似值以 JGEYD值的计算为例
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JGEYD:
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进行实务交易时应保证可以对期权组合的 JGEYD和 !DBBD值进行实时动态监
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控为达到这一目的需要获取标的资产价格的实时数据以便实时计算期权价值
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及当前所持有期权组合的希腊字母值并根据本报告之前的结论使用 [MV方法计
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算期权组合的实时价格和希腊字母值
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在此基础上通过记录历史对冲交易可以进一步计算当前所持有的对冲组合
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中的期权盈亏标的期货过往盈亏标的期货浮动盈亏以及总盈亏达到动态监控
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对冲组合损益和当前风险的目的
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#,对冲阈值优化
在使用标的期货合约对冲持有的场外期权头寸时常用的方法包括每个 S线对
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冲JGEYD阈值对冲价格阈值对冲
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每个 S线对冲即指每天对组合进行对冲使之达到 JGEYD中性的状态然而
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采取每日对冲的策略可能会导致过于频繁的交易标的期货合约进而提高交易成本
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压榨最终利润因此在实际中常使用阈值对冲策略以降低对冲频率避免不
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必要的交易
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JGEYD阈值对冲是指首先设定合适的 JGEYD阈值之后只在期权的 JGEYD变动超过
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阈值时将持有的组合对冲至 JGEYD中性相似的价格阈值对冲则是指首先设定
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合适的价格阈值之后仅在期权价值变化超过阈值时进行对冲
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对冲阈值的设定会影响交易标的期货合约进行对冲的次数从而影响对冲成本
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进而影响最终损益因此设定合理的对冲阈值对于最大化期权交易的收益至关
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重要
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实践中最优阈值的选择可能会受到宏观环境因素标的期货合约波动率期
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权存续期等多种因素的影响不存在普适性的最优阈值因此在设定动态风险监
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控的最优阈值时可以对于不同的阈值使用历史数据进行回测选取使得最终净收
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益最大化的对冲阈值同时从经验角度出发的人为判断对于对冲阈值的设定也往
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往至关重要
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