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场外衍生产品估值与风险分析 . * %

裸期权头寸可能带来的最大 =D7值在计算期权 =D7时为更具有参考性同时预
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测了期权的绝对 =D7和相对 =D7$ 绝对 =D7即为在指定概率下损失的最大绝对值
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而相对 =D7则是期权价值相对于期初卖出价格所下降的比例即
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绝对 B"T:: 8: &
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: 8: &
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相对 B"T:
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!+" 研究对象数据来源及估计方法
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本文选用的是铁矿石期货合约 #$%/ 年 / 月 % 日到 #$%& 年 * 月 +% 日间 #.% 个交
易日的主力连续合约收盘价数据数据来源为 ^LTJ金融终端首先采用蒙特卡洛
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模拟法计算期货合约的 =D7值再使用 [MV方法或 K77方法对期权进行定价计
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算标的期货合约价格出现极端不利变动情况下期权的损失作为期权在险价值的
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估计
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在估计标的期货合约的 =D7值时采取逐日估计的方法每次使用前一天的收
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盘价作为当前的标的资产初始价格假设标的期货合约日内价格变动服从几何布朗
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运动使用蒙特卡洛模拟法计算当天标的期货合约的收盘价以此类推滚动向前
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预测并将预测值与实际情况进行对比做 SF_CG?检验找到用于测算风险的最佳
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分位值
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!." 基本模型设定
假设标的期货合约的价格服从几何布朗运动则标的资产价格随机序列的形
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式为
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6) : & ) 6&R #) 6 X &
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其中)为 Y 时刻标的期货合约的价格&为标的资产价格的均值#为标的资
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产价格的标准差X为服从布朗运动的随机变量
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!*" 实证分析
首先使用 #$%* 年 / 月 % 日到 #$%/ 年 * 月 +% 日间 #.% 个交易日的主力连续合
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约日收盘价数据估计日收盘价的对数收益率的标准差 # # 可求得 #:$,*%&## 并
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设置无风险利率为 <:$,$+.$
假设在期初时出售了 % 手平值看跌 !看涨期权则当标的期货合约价格下跌
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!上涨时对期权出售者而言标的期货合约价格朝向不利价格变化因此可
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通过计算标的期货合约价格的 *) !(*)" 分位点和 %) !(()" 分位点来计算
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标的期货合约的 *)和 %)概率下的在险价值估计过程如下
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将每日分为 +$ 个区间假设标的资产价格服从几何布朗运动模拟日内期货价
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格路径得到当时收盘价 ) $ 接下来使用蒙特卡洛技术重复上述步骤 *$ $$$ 次
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)
得到收盘价序列# ) # :# ) *$ $$$ $ 对收盘价序列进行升序排列找到 *) !(*)"
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