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场外衍生产品估值与风险分析 . * *

上述结果显示总体而言由于在 #$%/ 年 / 月 % 日到 #$%& 年 * 月 +% 日内标的
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资产价格呈现出大幅上涨的形势对看跌期权出售者而言属于较好的市场形势对
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于看涨期权出售者则面临较大损失因此对于三种看跌期权的出售者而言=D7均
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在大多数某段时间内呈现出正值而对于看涨期权出售者而言=D7则出现较大程
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度的负值美式亚式期权的相对 =D7甚至最低达到过 8%#*$)$
.,人工干预
人工干预是指当出现需要进行交易以避免潜在损失的情形时具体采取的人为
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预防或止损措施核心在于将经验因素纳入期权交易过程中在实践中人工干预
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手段主要包括以下几类
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!止损类措施为防止由于极端市场情况导致的异常损失在实践中一般会设
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置止损点当累计损失达到止损点时即平仓退出市场以防止损失进一步扩大
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造成爆仓等难以控制的后果
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"突发事件下的经验对冲当市场中出现会对标的期货合约价格造成较大影响
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的突发事件时往往需要引入经验因素对期权组合进行对冲而非完全根据算法对
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冲至 JGEYD中性
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#涨跌停板时的替代品种对冲当标的期货合约的价格达到涨跌停板时在市
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场上无法交易标的期货合约进行对冲因此为降低投资组合对标的期货合约价格
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变动的敏感程度需要使用与标的期货合约高度相关的其他合约进行对冲以最大
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程度降低期权组合的净 JGEYD值减少由于标的期货合约价格不利变动带来的损失
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*,对冲交易实例
本部分中使用于 #$%&年 -月 &日进行的一笔期权交易为例通过计算过程中的
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对冲组合盈亏测试对冲效果交易详细条款为标的为鸡蛋 %-$%合约期权类型是
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为期 %个月的平值美式亚式看涨期权交易交易数量为 %$$手期货合约乘数为 %$$
对冲总盈亏 :期货总盈亏 8交易费用 8市场冲击成本
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市场冲击成本 :交易数量 ;合约乘数 ;%个 YC?f# 玉米期货交易手续费为 %,#元 1 手
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组合总盈亏 :期权估值盈亏 R对冲总盈亏
在进行对冲时采取 JGEYD阈值对冲策略仅当期权 JGEYD变化超过 *)时才
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使用标的期货合约进行对冲每次对冲时均将组合 JGEYD对冲至 $$
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在出售期权时使用本文中二叉树方法计算得到的期权公允价值为 &*,+/ 元
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经过对冲成本资金成本等因素调整波动率后计算出的期权的出售价格为 %%* 元
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在持有期权头寸的过程中对冲组合的收益情况见表 #.$