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中国期货业发展创新与风险管理研究
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!四" 实务成本精算化

在实务中成本的计算通常是通过经验估计的方式设定具体一个比率继而
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求得大概的成本额由于在实际操作中交易摩擦不可避免使得实务成本高于理
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论成本因此通常情况下为了避免风险实务中计算的成本更有可能被高估但
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为提高效率实务成本不能高于理论成本太大使得投资收益受到不良影响
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实务中的成本主要分为三种类型分别是资金成本佣金成本和冲击成本总
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实务成本的计算可以分为对上述三种成本的估算之和本文将会对这三种成本的理
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论和实务中的计算方式进行介绍
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资金成本理论上的计算方式为
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资金成本 :当日占用资金 ;融资利率 ;持续天数 1+/*
其中当日占用资金 :实际保证金占用 R浮动盈亏
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但是理论的资金成本建立在资金存取没有任何障碍的假设前提下这在实务中
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并不现实因此实务上通常需要预留资金去应对可能的资金占用增加另外考虑到
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期权实值程度的不同平均占用资金也不同因此实务中单位数量的资金成本的计
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算方式为
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资金成本 :# ;初始标的价格 ;初始 JGEYD;保证金比例 ;融资利率 ;期权持续
天数 1+/*$
佣金成本的理论计算方式为按每笔交易分别计算公式为佣金成本 :交易金
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额 ;佣金率
而总的佣金成本为每笔交易的佣金成本之和实务中由于无法预知行情走势
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以及波动率变动等原因所以只能对佣金成本进行预估通常可以按照名义价值的
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+ 倍预估来对佣金成本进行估计即
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佣金成本 :+ ;名义价值 ;佣金率
其中佣金率在品种之间差别较大并且也会随着交易时间和交易量的不同而
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产生一定的差异但是平均大概为交易金额的 $,$%)$
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冲击成本的计算理论上需要根据每次交易的情况来进行计算即
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理论冲击成本 :实际总交易量 ;每次交易实际冲击成本
实务中由于无法准确预知流动性变化以及实际交易数量所以只能对冲击成
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本进行预估即
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实务冲击成本预估 :预计总交易量 ;预估单位冲击成本
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!五" 风险动态监控化
本部分探讨了实务中动态风险监控的实现方法在第一节中对希腊字母的概
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