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中国期货业发展创新与风险管理研究
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之前的任意一天选择合适的目标价格点位提前行权直接获得行权收益对于许
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多规划在某一小段时间内进行采购或销售的现货企业而言其现货的采购或销售
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时间节点存在一定的不确定性如果采用传统的欧式期权无法确保在期权到期
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的那一天刚好完成采购或销售行为 # 由此导致期权收益与企业实际损失存在一
定的错配 $ 而美式期权则在一定程度上解决了这个问题 # 企业可以在完成采购
或销售的同时选择提前行权 # 使期权端与现货端的盈亏相匹配 # 提高最终的套

保效果 $
!#" *美式 R亚式期权
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对于许多库存周期较短的品种而言其现货企业在采购或销售时通常采用
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*随买随用或者 *随产随卖 + 的模式在这种模式下企业采购的平均成本或
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销售的平均收入实际上是采购或销售周期内现货价格的平均值针对这种情况
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我们在美式期权的基础上使用标的物采价期内价格的算术平均值作为期权最终的
结算价格使其变成 *美式 R亚式 + 期权使产品与企业实际经营模式更匹配
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同时由于亚式期权比普通欧式期权价格更低该产品也可以有效降低企业的套
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期保值成本
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!+" *美式 R亚式带敲出条款期权
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除了上述两种情况外对于一部分企业而言由于其拥有经验丰富的期货研究
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团队因此对于期货行情走势有较为准确的判断对于这部分企业我们可以建议
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在美式 R亚式的产品方案中加入敲出条款企业可结合自身对行情的判断和我方研
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究团队给出的建议选择合适的敲出点位在行情达到预期时通过敲出条款提前
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达成套保目的
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!二" 资产价格建模
主流的对美式期权定价的方法主要由近似解析解二叉树方法蒙特卡洛方法
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因此本文在对美式期权进行定价时利用这三种方法和 V>"[>5自带的对美式期权
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进行定价的方法比较
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基于期权定价视角在对普通美式期权进行建模时从期权定价的精确性
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稳定性执行效率三个角度来考虑!就不同方法下的定价误差而言三种方法
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计算结果均存在一定误差但从误差的均值和标准差来说K77方法下的定价误
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差最小[MV次之5MV方法下误差最大"就程序执行结果的稳定性而言
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K77方法下随模拟步数的增加期权价值趋于稳定[MV方法下亦是如此
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#从程序执行效率角度考虑[MV方法程序的执行时间是 K77方法的二十倍左
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右并且 K77方法执行结果由于 [MV方法因此最终选择在进行美式期权定价
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时采用 K77方法
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