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期货资管与仓单业务的结合研究 + % *

!#" 仓单基差交易业务
期货资管投资于仓单基差业务本质是利用期货和现货市场的价差进行套利交
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易由于期货是建立在现货基础之上的在价差回归时获得投资收益
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!正向套利当期货升水现货幅度达无风险收益以上时卖出期货并买入相应
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规模的标准仓单在买入仓单时需考虑增值税问题采用避税头寸或不避税当期
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现价差回归时同时平仓获得投资收益
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"反向套利当期货贴水现货时根据贴水幅度买入一定的期货并对贸易商
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或下游企业预售同等规模的现货当临近交割期货回归时可同时平仓获得投资
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收益
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在投资基差交易过程中比较重要的是仓位管理当价差变动不利时能够有效控
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制风险同时应当具备良好的现货销售渠道
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!+" 定价业务
期货资管可利用自身资金优势在产业上下游间充当纽带的作用对现货价格
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进行指引
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!与上游企业签订供货协议期货资管可与上游生产企业签订供货协议期货
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资管在拿到货源后在盘面进行套保
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"对下游企业供货期货资管可根据下游企业的需求对其供货根据出货量情
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况相应在盘面进行平仓
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利用期货资管的资金优势可从上游端拿到较大的价格优惠卖给下游企业时
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可获得可观价差收益本质上充当大贸易商的角色同时提高了市场的流动性服
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务了实体企业但同时不可避免地要承担基差波动的风险需具备良好的库存管理
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能力合理地对货物进行保值工作
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#,案例分析
目前仓单业务较为成熟的是仓单基差交易我们以 [基差交易为案例具体
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说明资管直接投资仓单业务模式[指数基差如图 %- 所示
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[自 #$$& 年上市以来基差结构发生了两次明显的变化一是 #$%+ 0#$%*
年石化保价限产基差由负转正盘面贴水现货这一阶段可尝试买期货卖现
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货操作二是 #$%/ 0#$%& 年商品经历 #$%* 年下跌后工业库存水平降至低位
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水平远月预期好转基差由正转负盘面开始升水现货这一阶段可尝试买现
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货抛盘面操作
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