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中国期货业发展创新与风险管理研究
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符合标准的场外衍生产品可以自行选择任一家交易所进行中央对手方清算各
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交易所也可根据自身的交易品种对相关场外衍生产品提供清算服务通过清算
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场内场外相互促进形成某一相关品种的规模效应提升交易所及其交易品种的竞
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争力
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方案三地方清算所为地方场外衍生品提供清算服务发挥电子眼作用有效
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控制风险
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目前国内有 ( 家清算所分别为北京清算所青岛清算所天津清算所广东
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清算所江苏登记结算上海清算所大连清算所福建清算所和山东清算所湖
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北清算所和贵州清算所正在筹备之中根据国务院 +- 号文件国办 +& 号文件和各
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类交易场所清理整顿 *回头看的精神各类交易场所目前正处在清理整顿的过程
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当中并且必须限期整改整改过程中本着谁审批谁监管 *谁的孩子谁抱的原
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则地方清算所可以充当清理整顿的抓手为政府分忧替企业解难
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地方清算所在为地方各类交易场所提供清算服务的同时起到电子眼的作用
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发挥类似于中国期货市场监控中心的功能地方清算所类似于淘宝的支付宝确保
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资金安全有效控制各类交易场所的市场风险
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!#" 场外衍生品强制入场清算的标准
一方面统一清算的目的在于防控系统性风险正如公募基金采用审批制而私
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募基金采用备案制涉及公众利益较多的产品机构如果出现问题将会造成大范
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围的风险事件也往往是监管的重点另一方面场外衍生品的统一清算首先需
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要将合约标准化考虑到不同品种间的轧差合约标准化时进行中央对手方清算的
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成本可能会超过合约非标准化时采用双边清算模式的成本降低清算的效率因此
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场外衍生品市场的参与者可能会将可标准的合约特意做出非标准化的合约来逃避中
央对手方清算该做法虽然可能会降低清算成本提高清算效率但也让其逃避了
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监管增大了风险
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因此我们根据产品 1 机构是否涉众合约是否可标准化两个指标建立起场外
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衍生品强制入场清算的标准
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产品 1 机构涉众且合约可标准化的强制标准化后入场清算
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产品 1 机构涉众但合约不可标准化的可以不入场清算但必须在交易前由监管
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机构审批或备案
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产品 1 机构不涉众但合约可标准化的产品发行人或交易双方根据清算的效率及
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成本自行决定是否入场清算选择双边清算模式的需报备监管机构
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产品 1 机构不涉众且合约不可标准化的采用双边清算模式并报备监管机构
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#,建立健全场外衍生品风险评估指标动态监控机制
金融衍生品因其保证金交易制度产生的杠杆效应具有极强联动性和传播性的
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