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境外成熟市场金融衍生品监管与自律研究 - +

四 ! 境外主要国家 "地区 # 金融衍生品市场发展与监管体系演进

!一" 美国金融衍生品市场发展与监管体系演进

%,#$$- 年金融危机前美国金融衍生品市场监管体系演进

#$$- 年前美国金融衍生品市场监管体系主要分为以下几个阶段
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!%" %( 世纪下半叶至 #$ 世纪初市场发展初期联邦立法缺失政府监管
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无力
美国商品期货市场发展初期投机气氛浓厚价格波动异常剧烈甚至引发农
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民骚动%(#$ 年芝加哥期货交易所 !K5N"" 小麦期货刚恢复交易就发生了瀑布
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式价格下跌并引发此后连续 %$ 个月的 *大熊市 # 致使现货市场价格远低于种植
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成本该事件促使美国联邦贸易委员会 !I"K" 对商品期货进行深入研究并推动
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了后续的联邦立法这一阶段的政府监管较为弱势尽管国会和联邦政府意识到期
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货市场的混乱局面可能会带来严重的经济风险但始终由于缺乏法律依据而无力监
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管同时州层面监管和交易所自律管理也形同虚设
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!#" #$ 世纪初至 #$ 世纪 &$ 年代市场逐步规范联邦立法确立政府加强
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监管
市场开始走出早期的混乱阶段市场功能逐步发挥K5N"成为全球农产品定
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价中心期货市场规避价格波动风险的功能得到充分的发挥此时的期货市场以农
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产品期货为主但仍未融入主流金融没有引起华尔街的足够重视
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这一阶段政府监管不断加强和完善公众普遍认为 %(#( 年 *大萧条是由疯
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狂投机活动引发的金融和经济危机必须加强金融整顿和监管联邦层面于 %(## 年
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颁布了 (谷物期货法 # %(+/ 年修订更名为 (商品交易法 !K<>"# 赋予联邦政府
)
)
更大的监管执法权(谷物期货法明确农业部下设的谷物期货委员会为联邦监管
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)
机构但起初只监管期货交易所 !间接监管 # 后在 (商品交易法中调整为同时
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)
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监管交易所和市场参与者 !直接监管 $ 监管机构开始建立期货市场的风险管理制
"
度如限仓制度限制每日价格波动幅度等并不断加以完善
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!+" #$ 世纪 &$ 年代至 #$$- 年金融危机政府再次放松监管金融衍生品飞速
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发展
#$ 世纪 &$ 年代布雷顿森林体系的瓦解使美国衍生品市场开始迎来金融衍生
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品爆炸时代首先%(&# 年芝加哥商业交易所 !KV<" 推出外汇期货合约.这
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是历史上第一个场内金融期货合约其次场外金融衍生品市场也开始形成并在
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