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中国期货业发展创新与风险管理研究
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-$ 年代到 ($ 年代快速发展机构投资者逐渐取代需要更多法律和监管保护的散户
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成为市场主力他们对个性化的创新型的场外金融衍生工具有更大的需求这进
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一步促进了金融创新和场外金融衍生市场的发展
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金融衍生品市场的结构性转变导致了美国衍生市场监管在 #$ 世纪 -$ 年代开始
转型%(&. 年 (商品期货交易委员会法进一步完善了联邦监管体制设立商品期
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)
货交易委员会 !KI"K" 替代农业部作为联邦监管机构并加强了监管机构的监管权
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力在完善场内衍生品市场监管的同时场外监管由限制转向逐步放松通过国会
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立法和监管机构对 (商品交易法豁免或排除条款的使用从放松监管发展到全面
)
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放任不管状态%(-. 年美联储商品期货交易委员会和证券交易委员会和财政部
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提交了名为 (期货和期权交易对经济影响的研究的报告报告肯定了期货期权
)
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对经济的积极影响同时认为对正在发展的场外金融衍生品市场无须采取额外立法
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来建立适当的监管框架该报告奠定了以后商品期货交易委员会在场外衍生市场监
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管上的基本政策走向%(-( 年 & 月 #% 日商品期货交易委员会进一步采取行动
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颁布了对包含商品期权和期货兼具商品期权期货合约和证券特征的结构性金融
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工具 !当时被称之为 *混合工具 # -$ 年代开始出现并逐步流行的监管规则
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然而($ 年代初美国对场外金融衍生品的监管政策却呈现一种飘忽不定的状
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态几经博弈反对加强监管一方最终取得胜利不仅如此美联储和财政部还继
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续推动国会消除一切影响到金融衍生市场发展和金融创新的法律障碍和监管障碍
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包括过去的国会立法州立法和普通法以及监管机构颁布限制的过多和缺乏连贯性
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的条例和规则#$$$ 年国会通过了 (商品期货现代化法 # 全面放松场外金融衍生
)
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市场的监管确立实施原则监管
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!." 次贷危机演变成金融危机
#$$& 年 / 月美国房价触顶回落延续十多年的房价上涨趋势就此终结在房
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价回落的过程中次级按揭贷款开始大面积违约令所有建立在它们之上的衍生品
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的质量同时恶化#$$- 年 ( 月 %$ 日雷曼兄弟公司提前发布三季度财报显示其
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三季度亏损达到 +( 亿美元大幅超过市场预期至此雷曼兄弟这家创立于 %-*$
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年的老牌投资银行也走到了破产的边缘由于之前救助贝尔斯登已经广受指责这
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次美联储和财政部并未出手化解雷曼的危机在求救无果后雷曼兄弟于 #$$- 年 (
月 %* 日宣布申请破产保护次贷危机就此全面引爆
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雷曼兄弟公司的倒闭宣告次贷危机高潮来临金融市场的动荡全面向经济的方
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方面面蔓延金融危机就此升级成为经济危机在金融市场整体崩溃的恐怖前景下
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美国政府不得不进行了大规模的救助计划在时任美国财政部长保尔森的主导下
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美国国会于 #$$- 年 %$ 月 + 日通过了 (#$$- 年经济紧急稳定法案 $ 该法案的核心
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是总额为 & $$$ 亿美元的 *不良资产救助计划 + ! "]@FOEGH >QQGY7GECG`4]@d]DB#