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场外衍生产品估值与风险分析 . # %

图 ..'场外美式期权利用场内期权的对冲回测结果
表 %# 计算了 G% 和 G## 不考虑成本的 G% 值是第一种评价标准下不考虑成本的
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情况下经对冲方差降低的比例考虑实物成本的 G% 值是第一种评价标准下考虑
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实物成本的情况下经对冲方差降低的比例不考虑成本的 G# 值是第二种评价标准
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下不考虑成本的情况下经对冲均方误差降低的比例考虑实物成本的 G# 值是第
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二种评价标准下考虑实物成本的情况下经对冲均方误差降低的比例
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表 "$ 场外美式期权利用场内期权的对冲效果评价指数表
不考虑成本 考虑实物成本
(
G % $,(-+& $,-+/
(
G # $,(-/# $,-/%
由图 .. 可以看出一是考虑成本的累积净损益显然小于不考虑成本的累积净损
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益二者的差距随着时间的累积在加大增加的部分是由于资金使用成本的增加造
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成的二是经过对冲的累积损益最大值接近于 8- ;%$ # 而裸期权头寸的累计损益
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最大值接近于 / ;%$ # 前者的绝对值小于后者说明利用期货空头来对期权进行对
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冲是有效果的三是从对冲效果的两个衡量指标来说无论是以哪种方式来衡量对
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冲效果G% 值和 G# 值均在 $,- 以上而 G% 和 G# 代表了经对冲以后方差降低的比
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例所以这一角度也说明了对冲是有效果的四是对两种对冲方法的比较从 G% 值
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和 G# 值来看不论哪种评价标准也不论是否考虑成本利用期货空头进行对冲的
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G值和 G值均大于利用场内期权进行对冲的 G值和 G值而 G和 G越大说明
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经对冲之后方差降低的比例越大对冲效果越好故而利用期货空头对场外期权
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进行对冲优于利用场内期权对场外期权进行对冲
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