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中国期货业发展创新与风险管理研究
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的低下有可能还会滋生腐败中国证监会可以下放监管权力将二级市场交给沪
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深交易所发挥其监管特性与此同时应加强对中小投资者的监管实现全方位
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全覆盖式监管从 (证券法%(+ 条对上市公司信息披露违规的处罚力度来看其
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处罚力度过轻必须修改法律条文使罚金额度触碰到信息披露者的根本利益对
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个人的惩罚可以以最高年薪为限情节过于严重的可以将其作为市场禁入者对机
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构的处罚可以没收违法所得将其作为信息披露考核重点对象情节严重的给予取
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消上市资格或者强行退市
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!二" 在保护商业机密的基础上进行充分的信息披露
交易信息披露机制是期货市场整体规则体系建立的重要组成部分各国立法者
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金融监管者以及期货自律组织无一例外地制定或颁布相关法律文件规定期货交易
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信息的法定披露要求 !包括交易信息的披露范围时间形式等和期货交易信息
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的使用要求 !针对交易信息的发布传播经营增值开发等行为 # 而交易信息
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的披露也早已成为各大期货交易所的一项常规性工作信息的价值在与它是任何一
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个产品或要素市场得以存在的核心基石进一步说如果一项资产的价格不能反映
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客观的信息那么这样的资产交易场所不能称为市场而更像是一个赌场在赌场
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的游戏规则里赌客永远不知道下一张牌的花色和点数全凭直觉和运气来下注
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否则的话 !例如偷看他人手里的牌就是作弊了市场的规则恰恰相反它的有效
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运行仰赖于方方面面的信息通过不同渠道来影响供需双方对资产的定价
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在证券期货市场上这样的道理亦是适用的金融产品的价格在多大程度上能
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够反映真实客观的信息在很大程度上决定了金融市场的有效性 !<``C?CGA?\$ 依照
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美国经济学家尤金 1法玛 ! <FdGAGI,IDBD" 所提出的著名的 *有效市场假说 +
!<``C?CGAYVD]fGYU\_@YXGQCQ# <VU"# 相关的信息如果不被扭曲且在证券价格中得到
充分反映那么该市场就是有效的但是在金融市场中由于受到各种内外部因
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素的影响信息能够在多大程度上被现时的资产价格所反映这是因时因地而异的
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法码又把金融市场的有效性界分为 *强式 !MY]@Ad" 有效*半强式 !MGBC8QY]@Ad"
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有效和 *弱式 !^GDf" 有效 $ 在弱式有效的金融市场里一项资产的价格已反
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映所有包括过去的价格成交量短期利息率等历史信息在 *半强式有效金融
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市场里所有公开信息都已经反映在资产价格里而在 *强式有效金融市场里
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所有的未公开信息也都在资产价格上得到了反映
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具体到期货交易领域要实现最低层次的市场有效性 !即弱式有效 # 则意味
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着应当力求让一项交易品种在某一时点的价格能够充分反映在此之前该交易品种的
所有历史交易信息这样的交易信息包括合约的价格成交量持仓量成交额以
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及成交量和持仓量的排名等因此期货市场的交易信息披露制度的完善与否会极
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