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中国期货业发展创新与风险管理研究
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表 , 大连商品交易所替代品质量差异与升贴水表
指标 允许范围 升贴水 !元 1 吨
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"/$,$)且 2/#,$) 每降低 $,%)# 扣价 %,*
铁 !IG" 3/#,$)且/*,$) 每升高 $,%)# 升价 %,$
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3/*,$) 以 /*,$)计价
在二氧化硅 3.,$)时二氧化硅每升高
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二氧化硅 !MCN # " R $,%)# 扣价 %,$'
!%$,$)
三氧化二铝 !>EN + " 在三氧化二铝 3#,*)时三氧化二铝每
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升高 $,%)# 扣价 %,$'
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磷 !4"
3$,%$)且$,%*) 每升高 $,$%)# 扣价 +,$'
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3$,$*)且$,#$)时每升高 $,$%)#
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硫 !M" !$,#$)
扣价 %,$
粒度 至少 &$)在 $,$&* 毫米以下 $
''资料来源(大连商品交易所铁矿石交割质量标准 !I1JK<L$$% 8#$%+")# #$%& 年
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第一钢铁行业作为传统长流程大规模生产方式的典型代表其对原燃材料质
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量的首要要求是化学成分稳定要尽量避免不同批次原燃材料内部化学成分差异过
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大导致其他成本 !配矿造渣剂除氧剂等的增加以及废品率设备维检率的
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上升而铁矿石期货标准合约产品的内部化学成分对于钢铁企业而言在交割前实
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际上是一无所知的而一旦交割完毕其质量贴水难以弥补钢企制造成本的上涨
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这一情况在现货交易过程中是不存在的在现货交易过程中铁矿石供应商对不同
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矿石的化学成分进行了产品细分即铁矿石各项化学成分指标对于钢企是可预见的
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钢企可以有针对性地购买本企业所需的铁矿石
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第二在目前的成本核算体系下钢铁企业往往会参考原料焦炭焦煤铁矿
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石之间的性价比动态调整使用比例一般情况下铁矿石入炉品位每提高 %)#
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能降低 #)的焦炭使用量在焦炭价格上涨的情况下企业会选择采用高品位铁矿
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石以减少焦炭消耗替代品升贴水制度的存在导致铁矿石期货卖出方可以通过质
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量贴水的方式完成实物交割而作为铁矿石期货的买方则不得不接受这显然与钢
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铁企业目前的成本核算体系以及动态调整原燃材料使用比例相悖
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!#" 螺纹钢期货质量升贴水制度对钢铁行业参与期货交易产生的影响
以螺纹钢期货为例按照上海期货交易所螺纹钢期货合约附件中第二条质量规
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定中的第二点要求用于实物交割的螺纹钢质量应当符合 !5%.((,# 8#$$& (钢筋
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混凝土用钢第 # 部分热轧带肋钢筋 ) 牌号为 U75.$$% U75I.$$% U75++*%
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U75I++* 的有关规定以及螺纹钢期货合约附表 # !上海期货交易所螺纹钢期货升
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贴水及仓储费用中对螺纹钢牌号升贴水要求为牌号为 U75++* 或 U75I++* 的螺
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