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中国期货业发展创新与风险管理研究
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引 !!言

*十三五规划期间我国金融市场创新步伐加快各种衍生产品尤其是期权
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的推出给投资者提供了更加丰富的价格风险管理方式目前我国已经推出了 *$ <"I
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期权豆粕期货期权白糖期货期权等三个场内交易品种场内期权具有流动性强
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市场透明度高产品标准统一的优点但也存在产品创新审核严格上市周期长
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期限执行价格品种相对单一的不足无法满足企业的特殊需求而场外期权作
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为场内期权的重要补充因其定制性和灵活性在 *保险 R期货的风险管理模式
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中获得广泛应用但同时因其非标性和多样性其实务定价和风险管理方式又成为
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影响其运用的重要障碍因此如何对场外期权合理定价如何对其进行有效的风
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险管理成为场外期权发展的关键为此本课题特别针对我国目前场外交易比较
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活跃的提前执行类期权包括美式美式 R亚式美式 R亚式 R敲出条款期权进行
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研究考虑交易摩擦情况下的定价和风险管理问题期望对于提前执行期权和路径
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依赖期权的场外估值提供可靠的定价方法参考和风险管理方法参考促进场外期权
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市场更健康的发展
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本课题主要研究的是国内场外期权的定价由于市场发展的局限性我国场外
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市场尚处于发展初期在市场流动性涨跌停板等因素的制约下研究的结果仅适
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用于国内场外期权市场
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本课题研究意义包括以下三个方面
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提前执行类期权和强路径依赖期权均属于定价难度较大的期权场外交易产品
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定价除了考虑其奇异特征外还需要考虑各种交易摩擦包括税收成本对冲误差成
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本价格冲击成本等论文在考虑交易摩擦的情况下给出的复杂期权的定价模型具
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有更强的应用价值
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课题将研究如何利用场内期权或期货对场外奇异期权风险进行动态对冲研究
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结果有助于券商或期货公司在推广 *保险 R期货模式应用的同时做好自身的风
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险敞口管理因此可以在场外期权的风险管理方法方面提供模型参考和实证支持
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三种奇异期权虽然能够更好地满足保险公司的需求但在风险敞口度量方面提
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出很大挑战因为上述期权只能通过数值方法进行估值而数值方法由于本身估值
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存在误差导致在计算风险敞口如希腊字母时具有不稳定性本次课题研究将尝试解
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决这一问题为数值方法计算导数的稳定性方面提供方法参考
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