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期货资管与仓单业务的结合研究 # ( %

依据为产品每天提供净值其次积极推进以仓单为底层资产的 >5M$ 近年来
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>5M市场快速发展虽然当前 >5M存在多个发行场所但整体而言>5M市场相对
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具有合理的公允估值也是银行等金融中介结构较为认可的交易市场推进仓单
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>5M# 有利于利用市场化的方式找到仓单的合力定价再次积极推进交易所场外
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仓单交易市场的建设近年来个别交易所积极探索场外仓单市场的发展虽然仓
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单市场本身附属于交易所的场内交易但一旦运行其自身具有较为明显的独立性
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仓单市场的买卖可以直接给仓单提供估值而一旦仓单市场本身配备机构参与度
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其活跃性大多具有一定的保障价值的反应也会相对公允
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!四" 关于资管产品投资标准仓单定位的建议
上文提到放开资管和仓单的对接可能会导致风险子公司与资管业务在这一
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领域有一定的重叠这就需要进一步对期货资管和风险子公司在该项业务上的界限
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进行切割从笔者的理解来看至少可以做两方面定义首先从功能定位上来看
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风险子公司更加注重 *投资与 *仓单中的现货端以服务实体作为业务的核
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心而资管在 *投资与 *仓单业务上更加强调投资功能现货主要是为了配合
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投资的策略落地根据中国期货业协会颁布的指引期货风险管理子公司可以开展
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包括基差交易仓单服务合作套保等六项的风险管理服务相关的业务从这个方
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面来看期货公司风险子公司在业务上更倾向于实体而资管业务方面其核心还
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是其投资属性其次从形式上来看风险子公司参与期现业务主要以自有资金
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客户资金以及银行授信为主是传统的实体业务在风险子公司里的体现而资管业
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务主要以管理募集的资金为主其可以直接引入市场资金进入现货领域由期货公
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司作为管理人汇集合格投资者的资金投入现货盈亏也由投资人自己承担随着中
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国财富管理市场的扩大期货资管产品的资金来源犹如一泉活水源源不断为实
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际经济注入了活的血液所以期货资管产品的定位是金融服务实体是作为期货风
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险管理子公司服务实体经济的补充
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我们需要清晰认识到风险子公司的期现业务与资管参与仓单业务之间的差别
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同时需要监管部门积极引导期货经营机构对各部门的合理定位期货经营机构也需
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要有经营上的自律性
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八 ! 结论
在当前的金融环境下一方面金融业面临去杠杆的压力另一方面监管也在鼓
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励金融创新看似矛盾的两面实际上是要求金融避虚就实走出一条真正服务实体
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经济的金融创新路径我们也在反思期货市场的功能传统的套期保值功能和价值
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