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中国期货业发展创新与风险管理研究
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结构从海外经验来看资管对接现货是完善市场结构的需要因此我们建议监
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管机构在现行的制度体系基础之上拓宽资管可操作范围给予期货公司资产管理
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计划作为特殊法人的交割资质允许资管产品进入现货领域持有头寸可以进入交
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割月由管理人代资管计划执行交割例如资管计划持有了多头合约进入交割则
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交割匹配后由管理人代资管计划向交易所申请交割资金通过产品托管户支付至
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卖方仓单则由资管计划持有卖出时进行反向操作资金回到产品托管账户
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仓单通过交易所系统转让给买方从海外经验来看国外对交割主体并无严格限制
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除了现货相关企业个人和基金等均可参与标准仓单的交割总而言之资管产品
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本身是特殊法人主体却缺少实体法人参与现货的资质和规范造成了其行为上受
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到诸多限制在投资上成为 *跛脚鸭 $ 这就需要政策上积极放开限制除此之外
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针对资管产品可参与交割市场中其他的相关配套的制度也需要进一步优化例如
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交易所针对资管的限仓制度等都需要有更为明晰的规则
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!二" 税务方面的建议
财政部国税总局 (关于资管产品增值税有关问题的通知 !财税 ,#$%&- */
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号中提出 *资管产品运营过程中发生的增值税应税行为以资管产品管理人为增
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值税纳税人 $ 建议资管产品买入现货仓单时由卖方开立增值税专用发票开票
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信息购买方为 *管理人代资管计划 # 银行账户为管理人为资管计划单独开立的税
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收账户当资管计划卖出仓单时资管计划的管理人代理开增值税专用发票销售
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方的开票信息为 *管理人代资管计划 # 银行账户为开立的专门账户管理人在为
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资管计划缴纳增值税时买入仓单时候的进项税额准予抵扣并且管理人代资管计
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划开立销售发票给到其他买方客户时买方也可用作抵扣当资管产品参与现货贸
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易若进行套期保值税收方面参照企业套保的相关原则进行纳税
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本质上来讲资管产品的税务问题仍是资管产品特殊法人性质所导致的问题
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其解决的核心仍在于如何赋予特殊法人拥有实体法人一致的权利和义务或者由资
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产管理人代为行使特殊法人参与市场过程中所涉及的税费票等问题
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!三" 标准仓单的估值体系的建议
针对标准仓单缺少统一的公允价值我们建议通过多种渠道解决仓单的估值问
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题首先建议引进专业的标准仓单及相关价格估值机构坚守中立的第三方立场
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以科学的态度为标准仓单的有效流通提供专业估值报告及规范体系和专业的咨询
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意见发掘市场价值反映大宗商品有效价格将海量数据转化为直观的形式呈现
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形成能够被广泛应用的标杆价格及有效指数价格制定商品现货价格指数为相关
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交易方以及金融机构提供专业化的资讯报告资管计划依照现货价格指数作为估值
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