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期货资管与仓单业务的结合研究 # - (

可能性也是存在的由于大多数时候资管产品只紧盯期现货价差来寻求好的交易
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机会往往容易忽视仓单所代表现货端可能存在的问题这些问题包括首先目
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前不少品种的仓单是有期限的或者说重新进入交割会有较高的要求和较高的成本
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这就要求资管对于期货价格关系以及仓单与不同期限的期货合约匹配性要有很强的
识别能力一些存储期较短的商品期货价格 !例如鸡蛋 # 即便远月有较高的升水
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也未必有真正意义上的无套利机会因为当下的现货并不能在远月进行交割远月
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合约所对应可交割品可能尚未生产或者上市资管无法真正实现买现货抛期货来实
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现套利其次要注意仓单到期转现货的风险资管投资仓单从资管的角度来看
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投资为主现货为辅现货仓单只是为了投资过程中对交易策略的实现其本身不
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具备现货买卖途径和经验所以资管产品一定要注意仓单到期转为现货的风险此
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外当前不少品种有信用仓单资质但如果出现突发情况企业运营状况恶化可
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能会无法生产足够的货物满足交割信用仓单持有人将出现损失这本质上属于信
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用仓单提供方自身信用出现了问题在无实货的情况下 *虚开信用仓单导致的违
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约但从当前市场来看由信用仓单产生的一个更严重的问题在于由于信用仓单
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提供方参与期货企业在信用仓单和期货的套利上过度持仓而忽略了信用仓单背
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后实货的匹配性最终导致信用仓单持有方空有货权而无实货从而引发纠纷
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!五" 期货资管与期货风险管理子公司业务界限切割问题
目前期货风险管理子公司可以投资现货仓单并且可以进入期货交易所交割
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#$%+ 年 # 月 % 日中国期货业协会颁布的 (期货公司设立子公司开展以风险管理服
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务为主的业务试点工作指引 # 定位于期货公司以风险管理子公司形式服务实体经
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济通过期货风险管理子公司多种个性化定制服务使期货市场的标准化产品可以
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与企业的多样化需求更好地对接从实践来看期货结合现货业务是风险子公司核
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心业务之一一些相对保守的期货公司风险子公司更加强调具备交割条件的期现套
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利业务实际上在一定程度上投资与仓单已经有了一定的对接从这一点上来看
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若期货资管也可以参与标准仓单则期货资管的定位与风险管理子公司的定位功能
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有一定的重叠的嫌疑这就导致期货公司以及下属子公司隶属于一个主体但不同
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的部门从事同质性的业务从监管或者期货公司内部风控的角度来看都存在着隐
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患容易忽略一致性风险给整体风险的评估带来干扰
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七 ! 制度上的建议
!一" 打开资管交割限制
资管产品不仅仅要体现其投资功能更要体现为实体服务功能优化投资市场
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