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中国期货业发展创新与风险管理研究
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汇期货合约以来现代意义上的金融衍生品产生至今不过 +$ 年而金融衍生品监管
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理论的创立更是直到 #$ 世纪 ($ 年代中期伴随着对衍生品交易引发大量金融动荡
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事件的争论才逐渐深入展开的其中支持监管的代表人物有约翰 1伊特韦尔
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!W@A <DYZGEE 和艾斯 1泰勒 ! [D?G"D\E@]# 他们在合著的 (全球金融监管 )
!#$$%" 中论证到将金融监管谨慎的风险管理和宏观经济政策相结合会使监管
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更加民主化并大大加强监管的可信度保证了市场的有效运作同时他们针对
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威胁到我们所有人的金融危机问题提出了一个大胆又极为必要的解决方案.建
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立一个世界金融监管局 !^I>"# 并赋予其在世界范围内进行金融监管的权力他
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们的观点在美国和欧洲引起了强烈的反响而反对监管者默顿 1米勒在他所著的
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(默顿米勒论金融衍生品!%(((" 中则旗帜鲜明地提出金融衍生品带来使金融
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体系坍塌这样的严重危险实际上并不存在衍生品不会造成金融体系的瓦解金
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融体系一旦发生剧烈的波动这种灾难来自一种政策性其根源是中央银行的行为
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所致据此他进一步倡导提升经济效率是金融市场的首要作用而监管会破坏金
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融创新从而降低市场运作的效率因此中央银行应该退出监管体系德沃特里庞
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!VDYCDQJGZDY]C@Y 和泰勒尔 !WGD "C]@EG 合著的 (银行监管 !#$$#"# 从微
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观的角度论证了对金融衍生品进行监管的理论依据和适宜的监管模式他们认为
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金融衍生品是基于基础产品而衍生出来的所以加强对银行的监管能有效地控制金
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融风险其关键是将银行视为一般企业从其资本结构的角度总结出治理结构的特
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点提出 *代表假说 # 从而回答了 *为什么要监管银行这个问题并在此基础
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上深入地探讨了最优的投资者激励方案和监管框架的选择问题艾尔弗雷德施泰
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因赫尔 !>E`]GH MYGCAXG]]" !#$$+" 指出金融衍生品交易正借助计算机模型向高度
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复杂性发展最终用户将越来越难以理解交易的真正风险而只能根据交易商的建
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议进行交易同时他指出了目前盛行的机构型监管的不足认为应从机构的谨慎
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监管转向特定功能监管以消除信息不对称和监管歧视
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#,国内研究文献综述
国内对金融衍生品监管制度的研究处于初级阶段目前我国学界对金融衍生品
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市场监管的研究大部分均从国际经验引申到我国建立监管体系以及国际监管协调
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体系的作用宁敏在 (国际金融衍生交易法律问题研究 !#$$+" 中从法律实务
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出发解释了金融衍生交易的内涵对所涉法律问题进行研究对比认为金融衍生品
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交易的出现对各国监管法律体系重构提出了新的挑战郑振龙的 (各国衍生金融
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市场监管比较研究!#$$+" 通过比较各国 !地区衍生金融市场的监管制度讨
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论了多头监管和单一监管两种主流监管模式的优缺点为我国设计衍生金融市场框
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架提供了借鉴和参考陈欣在 (衍生金融交易国际监管制度研究 !#$$/" 中以
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