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期货资管与仓单业务的结合研究 + # +

不能触碰实物但期货存在的首要意义却是服务于实体经济发挥定价功能因此
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期货公司成立风险子公司进行仓单业务操作实现了期货与现货结合的功能但
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风险子公司因其自有资金有限投资规模受到限制因此期货资管产品开放投资于
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大宗商品领域仍是众望所归
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第二课题从期货资管与仓单业务的结合方面存在的政策制度等障碍进行分
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析提出促进期货资管业务更好更快发展的更为全面系统的建议以推动行业的
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发展现有资管投资范围并未开放仓单业务的原因在于一是仓单尚未纳入标准化
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产品范围二是资管产品投资于仓单业务的风险不可控针对这两个方面我们给
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出了相应建议一方面建立仓单自由交易平台在交易所标准仓单管理系统体系
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中纳入电子仓单价格报价系统按照现货贸易企业的贸易规模企业性质对市场
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的影响力度以及信用级别对电子仓单的会员设立准入条件符合条件的会员每日
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跟随盘面时间自由交易以当日最后成交的电子报价为当日仓单价格解决仓单业
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务标准化的问题另一方面主要解决的便是资管产品的净值监测问题其关键便
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在于现货的公允报价例如塑料的神华烯烃拍卖系统可以在交易所体系中纳入
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类似的电子现货交易系统以当日最后成交的电子报价为当日仓单价格
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第三针对非标仓单的运作难点我们尝试探索开展非标仓单业务的模式和路
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径非标仓单运作的最大难点便在于非标品与盘面价差波动的不可控性由于非标
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品不能进入交割流程价差反向波动后带来的风险较大针对这一难点需在加强
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研究能力的同时严格控制现货端信用风险通过从宏观到产业的研究能力提升使
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得对价差波动把握更为准确降低犯错概率而现货端流动性信用风险则需通过
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建立信用体系以期降低违约风险
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第四课题给出了资管与仓单业务结合的具体模式并给出相应案例模式一
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定向资管产品直接投资于仓单业务对这一模式的历史回测中可知仓单业务盈利
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稳定风险相对可控模式二拓展定向资管产品投资范围可同时投资于 K">
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!期货及仓单业务这一模式的难点在于 K">与仓单业务资金的分配因此我
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们采用历史回测方式以期得到最佳分配比例模式三在模式二的基础上延伸出
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仓单业务反馈 K">策略通过现货层面交易可及时反馈现货状况从而为 K">
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策略提供相应依据本课题以模式二为创新点以具体的资管方案为主要创新成果
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!二" 课题创新点
%,非标仓单运作难点解决模式创新
在课题 *非标仓单业务实施难点及其运作模式初探部分针对信用风险我们
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提出可建立现货信用平台通过信用评级系统对企业进行评估以降低信用风险
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