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中国期货业发展创新与风险管理研究
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!三" 非标仓单业务难点&&&价差波动风险

非标仓单不能进入交割首先要面临的风险是临近交割期现价差不回归若价
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差不回归则面临一定亏损首要解决办法在于研究包括对宏观大势的研究和对
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产业的研究将有助于行情的准确预判降低价差波动风险其次面临的是风控管
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理交易策略的执行
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%,研究
第一是宏观研究从国际宏观到国内宏观从货币政策到利率汇率的变动宏
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观研究回答的是经济环境或经济环境潜在变化情况下对商品供需及价格的长周期影
响金融市场效率较现货高对宏观的把握有助于把握商品行情的整体形势
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第二是产业研究期货资管从事非标仓单业务本质上与期货风险管理子公司
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买卖现货业务类似最重要的是对产业链始终保持敏感度多做走访和调研感知
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下游及上游对价格变化的反应熟知行业库存变化对价差的驱动及早判断价差变
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化不利时快速离场
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#,风控管理
第一是规模控制近年来期货资管规模发展迅速资金容量不断增大而现货
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相对增长较慢可流通现货更是偏少期货蓄水池的功能在不断放大资金之间对
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现货的需求往往会导致现货价格大幅波动甚至会发生逼仓导致期货与非标品间
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的价差不断拉大因此期货资管开展非标仓单业务规模控制是关键
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第二是交易策略执行由于非标仓单不以交割为目的可以说是一种 *对冲
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行为在现货环境的强约束下期货与现货并不是同时完成的尤其是现货现货
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的购销需要时间而期货的价格瞬息万变在此错配的时间段内产生的基差变动风
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险是实务操作中不可避免的实际操作中要有更多的预先判断然后等待市场给
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出机会市场出现基差有利机会便锁定头寸因此非标业务更依赖于严格执行交
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易策略并且倘若市场预期发展转变坚决的止损行为也是必须具备的否则将造
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成资管净值大幅波动
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!四" 非标仓单业务难点&&&信用风险
期货资管参与非标仓单业务最大的风险还在于信用风险缺乏一个第三方机
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构来监督和管理仓单及其所在仓库即可能会由于期现价差的变化所导致的贸易商
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现货违约或由于民营仓库管理不规范导致货物质量无法保证针对此风险期
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货资管可考虑采取与企业合作套保和建立信用体系等方式来规避
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