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中国期货业发展创新与风险管理研究
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间的长期均衡关系在协整检验中若期货价格和现货价格之间存在协整关系说
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明了两个变量之间的长期均衡关系
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协整检验分两步先计算非均衡误差 GY# 然后对残差进行单位根检验如果残
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差是平稳的说明棉花期货价格与现货价格之间具有协整关系 !见表 %/"$
表 "( 改革前后残差的 4/5检验
临界值
变量 >JI值
%) *) %$)
.
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GY 8+,#&$&# 8+,+-*(. 8#,/*$/( 8#,*/-&$.
/
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%
GY 8+,#/&+(& 8+,+&.-+ 8#,/.*&- 8#,*/-..%
.
表 %/ 表明改革前后在 *)和 %$)的置信水平下残差序列的 >JI值都要小
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于临界值可见残差序列是平稳的进而可知棉花的期货价格与现货价格之间具有
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协整关系两者之间具有长期均衡关系
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格兰杰因果检验协整检验只是说明了期货价格和现货价格的长期均衡关系
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无法说明两个变量中谁在发现价格中起主导作用因此需要对期货价格和现货价
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格进行进一步的因果关系分析 !见表 %&"$
表 ") 格兰杰因果检验
原假设 观察值 I统计值 4值
*
bH@GQA@Y!]DdG]KDQG9 *&,(&. *,<8#.
F
A
&&%
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9H@GQA@Y!]DdG]KDQGb %,$&#.. $,+.#&
A
b% H@GQA@Y!]DdG]KDQG9% +(,#/&# *,<8%&
F
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---
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F
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9% H@GQA@Y!]DdG]KDQGb% $,#%&* $,..$$
棉花改革前的数据结果显示当滞后阶数为 ## 在 *)置信水平下期货价格
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!b" 是现货价格 !9" 的 !]DdG] 原因而现货价格 !9" 不是期货价格 !b" 的
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A
!]DdG] 原因期货价格 !b" 和现货价格 !9" 之间仅存在单向的 !]DdG] 因果关
A
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A
系现货价格对期货价格的影响不明显但是期货价格却可以影响现货价格棉花
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改革后的数据结果和改革前的一样棉花期现货价格仅存在单向的引导关系
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脉冲响应函数分析脉冲相应函数是用于衡量随机扰动项的一个标准差冲击对
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内生变量当前和未来取值的影响
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在改革前脉冲响应函数分析中选取观察期为 %$$# 如图 %. 所示当给棉花现
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货价格一个标准差冲击时棉花现货价格呈现迅速增大的正向影响在第 * 个观察
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期左右达到最大值随后正向影响开始慢慢下降到最后正向影响趋于消失当给
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棉花期货价格一个标准差冲击时棉花现货价格呈现缓慢上升的正向影响在第 *$
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个观察值左右达到最大值后面基本保持不变当给棉花现货价格一个标准差冲击
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