（银河期货总经理 姚广）

　　新“国九条”中“拓展期货市场”的新表述，明确将期货市场作为多层次资本市场体系的一部分，与股权、债券等市场并列，且与建设“风险管理功能完备”的资本市场这一目标相呼应。这充分说明，期货市场在资本市场服务实体经济发展中的作用更加受到肯定，也进一步拓展了期货市场发展的广度和深度。

　　“拓展期货市场”的内涵

　　拓展提升期货市场的业务载体、市场主体和商业模式是“拓展期货市场”的内涵。

　　第一，加快期货市场品种、工具等业务载体的创新。目前，国内期货市场共有42个期货品种，尚未正式推出期权。新“国九条”中提出要推出更多的大宗商品期货品种及商品期权、商品指数等新工具，同时会进一步丰富金融衍生产品。这种顶层设计及具体规划，将为期货市场发展打造更为坚实的市场载体基础。

　　第二，为符合条件的市场主体参与期货投资提供便利。实体经济中的产业机构将更加便利地根据自己的实际情况，自主自觉地运用风险管理工具。此前，企业参与风险管理受到国家规定、会计政策、税收政策等方面的约束。新“国九条”出台后，无论是商品期货还是金融期货，都将迎来新的发展。

　　商品期货方面，产业经济主体参与期货市场的门槛将逐步消失，利用期货市场进行价格风险管理、库存风险管理将更加便捷。金融期货方面，金融机构可以通过期货市场对冲价格风险，进一步降低交易成本，更加自主自觉地根据自己的实际情况运用风险管理工具。

　　第三，促使期货公司重新定位，探索新的商业模式，明晰转型方向和目标。期货公司将进入财富管理领域红海，充分发挥期货行业风险管理意识强、对冲经验丰富的特点，努力向个人财富管理、企业风险管理咨询、财务顾问，乃至证券经纪业务、基金销售业务以及场外非标衍生品市场设计开发运用领域进军，不断拓展经营范围，改善收入结构。尤其在财富管理领域,期货公司应该发挥其绝对收益大，可保本结构化产品多的特点，利用自己的优势与其他财富管理机构展开竞争。

　　混业经营提升市场化水平

　　在未来混业经营的环境下，投资者需求将得到更好满足，期货市场市场化水平将进一步提升。

　　对投资者而言，逐步丰富的金融品种、日趋完善的服务体系，将极大满足投资者的各类投资需求。个人投资者可能会规避自主交易的风险，从而选择购买期货基金的方式入市；企业投资者能够在银行、保险、券商或者专业期货公司等金融机构中挑选合适的服务提供商，享受更多的便利。

　　国内对风险管理有需求的企业，以前在国内市场难以获得合适的服务提供商或产品，“出海”到LME、CME等市场去交易或者直接购买外资投行提供的期权产品来管理风险。混业经营后，国内金融机构的创新能力将会与日俱增，能为国内的客户带来更多更好的产品和服务，引导部分客户回归本土市场。

　　与此同时，期货业市场化水平逐步提升，价格信号更加真实，综合性的风险管理模式将得以丰富和发展。主要有几个方面的影响：

　　其一，资本市场主体更加多元化，数量将进一步增加，有利于提升期货业的市场化水平和创新能力；其二，取消分业经营限制后，期货市场的价格将更加真实地反映现货价格，价格信号更加真实，价格发现功能将得以深化；其三，组合性的风险管理模式将不断丰富，在金融产品的供求上，将产生新的影响；其四，随着场内衍生品市场品种和参与主体的增加，诸如CDS、CDO这样的场外衍生品也将得以发展，满足定制化的期货投资需求。

　　多业务、多品种、多方式的交叉经营将在风险控制的原则下实现资源共享，进一步促进我国多层次的市场体系的建设和发展。

　　期货公司亟需培育新核心竞争力

　　在期货业不断发展的今天，“帕累托法则”不断显现，期货市场上20%的公司占据了近80%的利润，一些期货公司显露出“增量不增收”的颓势，未来期货公司需要进一步培育新的核心竞争力。

　　第一，全面提升专业水平，创造服务价值。目前，同质化的期货经纪的恶性竞争已经导致手续费率一降再降，行业经营环境恶劣。在这种情况下，期货公司必须采取差异化、专业化的竞争策略，为客户提供量身定做的差异化服务和综合立体的专业化服务。

　　对于产业客户，提供以风险管理为核心的综合服务方案，将套期保值的深度和广度进一步延伸，根据企业的风险承受能力及现货经营情况，提供跨市场、跨品种的套保策略。对于专业投资者和投资机构，加强IT软硬件建设，加强产品创新、打造量化交易产品，利用公司人才优势协助客户实现交易策略，为客户建立强大的技术平台。对于高净值个人客户，打造完整的财富管理服务体系，提供交易咨询、推出财富管理计划、丰富资管产品的种类、数量等。

　　第二，通过并购重组提升行业集中度。新“国九条”中提出“推动期货经营机构并购重组，提高行业集中度”。中国证监会在分类评级监管指引中也明确鼓励期货公司的并购重组。近两年，期货公司之间的并购频频发生，中信期货并购新华期货、中国国际期货并购珠江期货、北京中期并购方正期货、格林期货吸收合并大华期货等。业内并购浪潮方兴未艾，成为期货公司利用资本市场做大做强的方式之一。

　　随着国债、原油期货的上市，一些大型商业银行和以石油石化为代表的现货企业也可能入股期货公司。期货公司并购重组有利于提升行业集中度，逐渐形成一批对价格具有较强影响力、能够带动期货行业整体发展的优秀期货经营机构，为期货行业的发展壮大营造良性的竞争氛围。

　　（姚广系银河期货总经理，张淼宁系银河期货副总经理）