在众多交易所中，中国的投资者或全球投资者之所以会选择新加坡交易所的平台，主要有三点比较重要的因素。

首先是安全性。新加坡素以常务评级和非常严格的法律监管为投资者所青睐；其次是产品的创新和国际性，新加坡作为一个比较小的市场，在开发和创新产品的过程中不断地吸取全球一些优秀产品，比如在期货品种上，有交易非常活跃的产品标的，全都来自海外。再如在OTC市场上交易非常活跃的铁矿石等，也都不是新加坡本土品种。新加坡交易所通过这样的平台为全球投资者投资亚洲市场提供了一个统一、简单但多元化的渠道；最后比较关键的是便利性，新加坡处于亚洲，与中国没有任何时差，所以中国投资者在投资这个市场的过程中会感受非常亲切。

今年我们在OTC市场的交易量迅猛增加。在金融危机之后出现大面积违约的情况下，大家越来越意识到需要一个中央的结算所作为清算方，来做对手方信用的管理和对冲。新加坡交易所的场外OTC市场清算行在2006年就已经推出，现在我们平台上主要的OTC清算业务，包括运费、集装箱、油品、大宗商品、橡胶等合约。现在60%的铁矿石、动力煤、运费和油品掉期和场外的橡胶合约交易比较活跃。

大家越来越意识到金融工具对冲风险的重要性。我们在2009年推出SGX铁矿石掉期，至今交易量有非常迅猛的增加。参与的交易对手也从几百家增长到现在的1000多家。现在每个月1千多万吨的交易量中有35%到40%的交易量来自中国客户，其中主要是贸易商和民营钢厂，经纪商也从5家增长到30多家。

创造符合客户需求的产品通俗讲，掉期就是一个没有实物交割的期货合约。比如，在铁矿石掉期结算日结算时，并没有发生实物铁矿石的交割，而用的是一个指数价格的月度平均值来做结算价。因为在交易时，买卖远期的掉期价格是固定的，但最终结算的月度平均价是浮动的。这就是掉期的基本理解。

我们所用的钢铁指数选用的是TSI，除TSI之外，现在铁矿石交易有些是用普氏的结算，但有一个相关性，1—2美元的差价，客户因此可以用TSI来做一些对冲交易。8月份每天钢铁指数TSI都会发布一个相关价格，我们采用的最后掉期结算价就是这个月度价格的简单平均。

当较为基础的产品达到了一定交易量时，我们在今年又推出了场外期权的交易，目前品种有铁矿石和运费，采用欧式期权。现在交易时段是从早上8点到晚上8点，8点以后再到凌晨4点是所谓的T+1时段，也就是交易在当天发生，但清算是按照第二天的结算价来进行。

影响期权价格的因素包括标的的价格、波动率、行使价、时间和无风险利率。最基本的期权有看涨期权和看跌期权，但通过不同期权的组合，使得一些比较成熟的投资者可以在这个市场上获得交易的需求，来规划更加多元化的策略。比如钢厂采购，当觉得原材料价格会上升，对自己的价格上限的设定是125，现在只要通过保证金的交易买掉期，同时选择支付一小笔的权利金去把交易上限设定在125的价位，超过这个价格就可以行权，这样就可以锁定采购成本的上限。

所以，运用期权的交易可以用更小的成本来进行现货的产品对冲。期货公司参与这个市场以后，需要着重注意客户在保证金计算方面设置的一些内容。

我们致力于结合客户的需求，在OTC市场不断创造新的符合客户需求的产品，特别是身为一个在亚洲的交易所，我们对中国的策略非常积极，经常跟中国的一些期货公司和交易所沟通，寻找互相之间合作的机会，努力设计出更多符合中国客户需求的产品。

OTC清算流程和环节设计

整个环节设计的参与主体包括新加坡交易所、清算会员和OTC的经纪商。我们本身是作为中央的清算方，对于撮合成功的客户交易进行清算；清算会员主要负责客户每天的头寸的定式；还有OTC的经纪商IDB，它需要的牌照和一般的期货交易商不一样，主要是负责帮助客户撮合价格，在全球寻找交易对手。

整个交易的流程，首先客户在交易前必须在新加坡交易所的清算会员开一个清算账户。因为暂时还没有一个非常成功的电子报价系统，现在基本上大多数交易还是通过电话磋商来形成，所以客户一般会打电话给IDB来询价。

IDB在磋商好价格以后会将具体的交易细节登录到OTC的TRS中，这是一个清算的交易登记系统，它拿到信息以后会检查这些客户的头寸保证金有没有超过交易上限，一切稳妥以后会在这个系统中配对交易，然后输入到新加坡交易所的清算系统中进行清算。交易所会向各自客户的清算会员发确认函，确认头寸建立，然后根据每日的结算价进行保证金的收取。

OTC方面的监管和期货方面相对都在一个平台上进行，因为新加坡交易所本身是一个集证券、期货和大宗商品交易为一体的交易所，所以我们执行的监管系统也是保证金交易的系统。当清算系统发生违约以后，新加坡交易所会对在交易所清算的安全账户进行风险的管控。

OTC保证金制度跟期货交易保证金制度是一样的，这和国内的情况不太一样，国内保证金按百分比收，而我们是根据所出的数额和市场的波动率，每两个星期进行一次调整。我们平台上所有的产品之间、跨产品的交易之间的保证金允许互相冲销，比如你有一手多头的铁矿石掉期，会有一手空头的运费掉期，手续费冲销之后可以使客户资本利润最大化，这也是许多国际投资者愿意用这个平台来交易全球产品的原因。与其去各个市场的不同交易所分别开户交易，不如通过新加坡交易所这一个平台，就可以投资到全球所有资产类别的重要市场上。

（本文根据作者演讲记录整理，略有删改，未经本人审阅）