一、培训考察的主要成果

通过一个月的课程培训和实地考察，学员们了解了加拿大及北美资本及衍生品市场的基本情况，衍生品交易运作和风险管理模式，对期货公司首席风险官的角色定位有了进一步的认识。

（一）加拿大金融机构混业经营，资本及衍生品市场层次丰富、产品多样。

加拿大衍生品市场层次和产品结构极其丰富，可以分为交易所市场和场外交易(OTC)市场。在交易所金融衍生品合约中，利率期货合约和股票指数期权合约是主要交易品种，二者合计占到交易量的60%以上。

在OTC市场，利率衍生品所占比例最大，其未到期合约金额总量占到了整个市场的75%，其中利率互换以271.8万亿的合约金额，远远领先于其他衍生产品，凸显其重要地位。OTC市场的结构性投资产品设计复杂，品种繁多，交易规模远远超过现有的场内交易品种的交易规模。

据国际清算银行（BIS）的统计，到2007年年末，全球场内交易的衍生品名义本金总额大概为40万亿美元，而同期场外交易的衍生品名义本金总额却达到了596万亿美元，规模大约为场内交易的15倍。加拿大投资行业资深专家Bruce教授曾形象地比喻：“如果说场内期货交易是人的一个拳头，那么OTC市场就是整个多伦多市区。”

OTC市场自诞生以来，一直以其灵活的交易模式和不受监管约束的特点，成为创新型金融衍生工具交易的主要场所。OTC市场产品种类繁多，不仅包括场内市场交易的期货和期权两类基本衍生品，还包括了远期和互换产品，以及在此基础上进一步对基础衍生品进行组合嵌入的更为复杂的结构性投资产品。OTC市场产品具有灵活性，也能反映金融市场创新和风险管理的需要，从而成为金融市场风险管理重要平台。

场外金融衍生品市场由于信息不对称和杠杆效应等因素，存在着巨大的风险，主要包括信用风险、流动性风险、系统风险、道德风险、法律风险、市场风险、操作风险等。

近年来，加拿大及北美投资行业不断反思和总结历次金融危机的教训，探索场外市场的风险管理新模式。目前，OTC衍生品交易风险控制的措施主要体现在产品标准化、场外向场内交易集中、从对手清算向中央清算转换，加强监管部门和行业自律组织的力度等方面。特别把重点放在对风险防范占有优势的衍生品集中清算机制上。

清算所在衍生品的结算过程中充当中央对手方，并为每个结算会员的财务健全提供保障。清算所具有较强的稳定性，降低双边场外市场所固有的风险，并提高了透明度，方便于政府监管。

（二）目标明确，扎实有效的合规和风险管理是加拿大金融机构正常经营的稳定器。

加拿大是西方七国集团中受金融危机影响最小的国家，这源于其金融机构有一套较为完善的合规及风险管理机制。

加拿大金融机构合规部门主要职责包括：建立、保持和审查相关政策和程序；监测和监视；交易监督和销售合规性审查；预审交易；培训、教学与支持；监管部门联络；处理客户投诉；应对监管部门的检查及其他管控职责。

其合规架构包括：第一层级为董事会；第二层级为高级管理人员中设置最高负责人（UDP）、首席合规官（CCO）、首席财务官（CFO）等；第三层级是在各业务领域设立有相应的监督人，履行相应领域的合规审查和监督职能；同时还有专门从事合规管理的专业部门和人员，履行合规管理职责。

加拿大金融机构合规管理具有以下特点：

一是责任主体明确。以UDP最高负责人为核心的合规管理架构，将UDP=CEO具体化，切实做到合规管理从高层做起，并以制度化的形式明确公司的最高负责人即合规管理的第一责任人；

二是合规管理架构完善。明确CEO作为合规的最高负责人，强化合规人员作为“看门人”的职责，同时设有相应的监督人员；

三是合规管理方法科学。设计合理的监督管理体系和一套较完善的评价方法。

加拿大金融机构根据混业经营模式，构建了合理的风险管理架构。以加拿大皇家银行为例，其风险管理架构是在集团公司层面设有首席风险官，全面负责公司的风险管理工作，然后按各业务线条设立合规官，期货业务是金融机构中一个业务板块，设有合规官的角色。

风险管理工作的目标是根据所追求的业务目标，对所承受的风险程度进行优化。风险管理不能消除风险，而是减少或转移风险可能造成的损失，控制在可容忍的范围内。风控部门的具体职责包括：建立全面的风险管理流程；监督、评估和管理市场、信用、流动性、运营、法律、声誉等风险；重点关注信贷风险、市场风险、交易对手风险。

加拿大的金融机构明确划分了合规和风险管理工作的界限。合规管理主要侧重于满足监管要求；风险管理是全面管控公司的整体风险，合规管理只是风险管理中一项很重要的内容。而在实际工作中又做到了合规管理与风险管理的有机结合：风险评估是合规管理的中心，合规管理与其他风险管理并不是割裂的，合规管理的领域延伸到财务会计、信贷、审计、注册、法律、保险等多个领域，基于风险的合规策略通常要求对公司的各类风险进行识别并确定处置风险可用的资源。

（三）客户适当性要求是加拿大金融机构风险控制的第一道防线。

加拿大金融行业以审慎的风险管理风格著称。在开发客户时，业务一线人员如投资顾问以“了解你的客户”为首要工作准则，充分挖掘客户信息，通过客户填报的家庭信息、交易经验、投资目标、财务状况、客户的投资期限（要求说明何时需要使用资金）、风险承受能力、年收入（要求包括大笔支出与税负情况）、资产净值（要求包括固定资产、流动资产与权益类资产），充分了解客户真实内在需求和风险承受能力。金融服务机构在了解客户后，对客户进行评估与分类，以书面和电子方式予以记载、保存。并对客户和产品进行适配安排，将不同风险等级的产品分别匹配给相应类型的客户，从而形成风险管理与控制的第一道防线。

操作环节中金融服务机构认真履行披露义务、解释义务、告知义务及留痕备查义务。客户则有如实告知义务。如果客户不提供或未完全提供信息，加拿大规定金融服务机构可以拒绝为其进行交易。

基于客户提供的信息和资料，金融服务机构将客户分为一般客户和豁免客户两类。对于一般客户监管要求金融机构充分评估客户风险承受能力，帮助客户进行风险控制。如果客户出现超出其承受能力的亏损，金融机构则有可能被要求赔偿其损失。对于豁免客户（即有专业投资经验的客户或高净值投资者），则金融机构除了基于反洗钱等要求了解客户基本信息外，可豁免部分或全部适当性义务。

二、加拿大先进经验对我国期货市场发展的启示

通过这次学习培训，学员们不仅了解到国外资本及衍生品市场及其风险管理的发展状况，更体会到加拿大金融领域自上而下审慎的风险管理基调与文化，进一步拓展了我们的视野、思维和理念，引发了对我国期货市场的思考。

（一）我国期货市场发展前景广阔，风险控制是市场发展创新的保障。

在北美市场，OTC业务占据衍生品市场的主导地位。国际清算银行统计数据显示，2011年年末OTC衍生品名义交易额相当于当年世界GDP的9倍。对于衍生品市场由于信息不对称和高杠杆效应等因素造成的巨大的风险，目前国际上尝试在场外金融衍生产品交易领域建立统一的交易平台、进一步探讨与论证场外衍生品交易多边净额清算，乃至中央对手方(CCP)集中清算模式的可行性。

随着集中清算成为OTC衍生品市场发展的主流，系统性风险将得以有效防范。OTC市场将为套期保值者提供更多的手段，未来发展空间巨大，并会成为期货行业新的利润增长点。而在我国，期货交易仅限于交易所场内交易，交易品种绝大多数为大宗商品。随着期货市场的逐步开放与创新，我国期货市场将向衍生品市场过渡，其发展前景值得期待。

（二）严格执行投资者适当性制度，调整客户结构，促进市场创新发展。

加拿大衍生品市场机构客户占97%以上，而我国目前的个人投资者在期货市场不低于90%，占比相当大。散户比重大与期货中介功能不足，产品类型单一，部分国有企业对期货市场认识存在偏差有关。

随着期货市场发展创新，调整客户结构，把合适的产品推荐给合适的投资者是必然的趋势。建立多层次的衍生品市场，丰富投资产品结构，使期货市场更贴近实体经济的需求是改善投资者结构的基础。期货公司应坚持“了解你的客户”原则，审慎评估客户的资产状况和风险承受能力，把合适的产品销售给合适的投资者，把好风险控制的第一道风险。

同时，期货公司还需要不断提升研发实力，强化研发部门和业务部门的合作，创新服务模式，构建全新的机构投资者服务体系，不断加强为实体经济服务，为产业服务的能力。

（三）首席风险官的角色定位应从狭义的合规管理转向全面的风险管理。

现阶段我国期货公司多以合规管理替代全面风险管理。这一现状与期货行业发展阶段、市场规模、管理水平和监管思路相关。在当前期货市场规模小，业务也正处于成长期，监管部门为有效防范期货市场可能面临的系统性风险，对期货公司的监管要求非常具体化，将现阶段期货公司可能面临的主要风险点均作为监管内容，提出明确的监管要求，因此，对于多数期货公司来说，只要合规风险控制住了，期货公司乃至期货行业的主要风险也基本控制住了，不会引发系统性风险。

随着期货市场不断发展，监管理念也在逐步变化，“放松管制，加强监管”成为核心理念。这对期货公司的首席风险官提出了更高的要求，从单纯的合规管理转向全面的风险控制。

首席风险官在风险管理工作中，要基于监管原则，全面评估和识别期货公司内外部风险，制定期货公司风险管理战略目标，拟定并监督实施期货公司风险管理的政策与程序，履行风险揭示和报告职能，培育期货公司风险管理文化，使期货公司在合规经营，风险可控的情况下，获取利润的最大化。

（执笔：红妹）